万联证券美联储加息进程或放缓呢

万联证券：美联储加息进程或放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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11月29日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话。

鲍威尔表示“利率从历史标准来看仍然较低，其仍然略低于使经济保持中立水平预估的广泛区间，也就是说，既没有促使经济加速增长，也没有导致其减速”。他暗示美联储基准利率将接近中性水平，这与他不到两个月前的讲话有重要区别。鲍威尔在10月初表示，美联储距离中立“还有很长的路要走”。

点评：

核心观点：美国经济增速回落的风险加大、原油价格暴跌，是鲍威尔对加息态度发生变化的主要原因。此前，市场根据美联储公布的点阵图推测2019年美联储讲话加息3次。但随着经济形势和原油价格的大幅变化，美联储加息的步伐可能会放缓。2019年美联储加息一到两次的可能性正在加大。美元走强的两个核心推动因素经济走势强劲和美联储加息在2019年将会发生逆转，欧元的走强将会打压美元。本次鲍威尔的讲话将会使得市场对美元走强的信心减弱，有利于刺激A股风险偏好的回升。

1、美国经济增速回落的风险加大、原油价格暴跌，是鲍威尔对加息态度发生变化的主要原因。首先，减税红利逐步消失、全球经济增速放缓、贸易保护主义抬头、持续加息对经济的抑制作用开始显现等多重因素叠加，使得美国经济增速放缓的风险上升。美国的一些前瞻指标，例如ISM制造业PMI指数、Sentix投资者信心指数等已经连续三个月回落，ECRI领先指标周度数据自9月底以来持续6周回落，投资者对2019年美国经济增长的预期发生改变。从近期美国股市的表现来看，投资者对美国经济增长的担忧开始加重。美联储制定政策时，开始更多考虑经济增长放缓的问题。其次，10月份以来，原油价格暴跌，通胀压力减轻。NYMEX原油期货主力合约价格，由10月3日，鲍威尔发布鹰派讲话时的76.9美元/桶，跌至11月29日50美元/每桶。原油价格的大幅下降，将拉低美国通胀率。美联储利率政策的两个基准锚，一个是就业，另外一个就是通胀。在经济下滑风险加大，将会影响就业，通胀预期降温的背景下，美联储加息动力减弱。

2、市场对美联储2019年加息次数的判断可能略显悲观。此前，市场根据美联储公布的点阵图推测2019年美联储讲话加息3次。但随着经济形势和原油价格的大幅变化，美联储加息的步伐可能会放缓。2019年美联储加息一到两次的可能性正在加大。