建材东部供不应求限产超预期计划

建材：东部供不应求 限产超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周市场表现：

本周非金属建材板块全线上涨，除水泥制造上涨2.45%低于大盘涨幅 .09%外，玻璃制造、管材、耐火材料玻纤分别上涨8.71%、8.21%、6.62%和6.09%，均超出大盘。本周建材行业以4.95%涨幅位列所有行业周涨幅的第17位。

水泥：东部供不应求，限产超预期本周全国水泥市场价格环比继续上扬，涨幅为1.56%。受需求旺盛和供应缺口驱动，本周多数区域水泥价格都有上涨，华东地区涨幅较为显著。未来一周华东部分省份水泥价格仍有上涨空间，涨幅可能较高。北方地区普遍进入错峰生产，但需求也已经转弱，继续上涨空间较小，落实难度也可能较大。月长三角区域（江浙皖）水泥企业限产力度更强于往年，旺季供给收缩程度远超预期，加之北方省份陆续开展错峰停产，进口熟料资源也不足以弥补国内供应缺口。

本周专题研究：

都可以平时去做些原创 我们梳理了建材类公司PE的影响因素，发现公司PE和民企债信用利差（中位数）在阶段内呈现负相关关系。如2016年5月起，民营企业信用利差从阶段极值296BP的高位下降到2016年11月中的低位15 BP，与此同时，伟星新材、北新建材、东方雨虹市盈率均有明显提升；再如2017年6月起，民营企业信用利差从阶段极值207BP的下降到2017年8月中的低位178BP，公司的市盈率随之提升；2018年中以来民企债券信用利差不断攀升，四家公司的估值随之下降，我们认为也是这种负相关性的体现。通过对比上市以来伟星新材、三棵树、北新建材、东方雨虹四家公司上市以来的PE与民企债券利差的相关程度，伟星新材、三棵树、北新建材和东方雨虹四家的相关系数分别为-0.4、-0.47、-0.51和-0.67。伟星新材的相关性较弱，东方雨虹的相关性较强。

在行业环境不变的背景下，高营收增速、高毛利率和高应收账款周转率几乎是不可能三角，四家优秀企业的经营风格和战略不尽相同，体现在财务上面也各有优势。综合判断，经营活动产生的现金流净额/净利润、应收账款周转率越高，资产负债率越低，企业对外部融资依赖度越低，其估值受民企融资环境的影响就越小，如果我们用民企债信用利差来表征民企的融资环境，那么企业估值与民企债信用利差的相关性就越弱。