高华证券跨资产风险溢价与收益率下调大宗商

高华证券：跨资产风险溢价与收益率 下调大宗商品和债市的配置建议 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风险资产可能最终消化收益率的上升近期收益率上升令部分地区的股票市场走低。在投资者竞相追逐收益率推动各类别资产的必要回报下降后，目前正面临收益率上升带来的上行压力。我们预计收益率将在年底前进一步上升。随着风险溢价回落，风险资产应能够吸收收益率的上升。然而，如果利率上升的同时增长并没有反弹，那么这种“利率冲击”可能导致各类别资产市场下行。这已经导致债券收益率/股票之间出现负相关关系，与“削减恐慌”时期类似。我们认为增长反弹将推低风险溢价，进而稳定估值。

股市下行风险依然存在；债市情绪与油价挂钩在美国增长反弹之前，股市短期下行风险似乎仍较高。此外，夏季来自希腊的风险也可能加大。我们认为股市做空操作有吸引力。为最大程度缩小负利差，我们建议考虑欧洲斯托克50做空操作，资金至少部分来自标普500做空。就债市而言，我们认为良好的利差环境将保持下去，但油价走低可能令债市情绪面临风险。此外，利率波动性可能蔓延至债市息差——美国高收益率债券做空交易似乎有吸引力。

陈盆滨已感到自己的心肺功能有了明显的增强 高配股票、低配债券；下调大宗商品和债市的配置建议我们仍建议投资者高配股票，但应采取有选择性的对冲策略，因为股市下行风险加大。我们还建议投资者低配政府债券，而且我们的固定收益团队上调了债券收益率预测。我们将 个月债市下调至标配，因为息差应会收窄并且收益率将更温和地上升。我们维持12个月低配债市的建议。此外，美国高收益率市场情绪可能会在短期受到油价走低的冲击。我们将12个月大宗商品的配置建议下调至低配，并维持 个月的低配建议不变。