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易吸引资本的魅力来自何方

8月16日，易公布了一份表现平平的2012年第二季度财报。易营收20亿元，同比增长11%;净利润8.75亿元，同比增长13%。其中游戏收入17亿元，同比增长6.25%，环比下降5.55%。这其中，代理自暴雪的《魔兽世界》首当其冲，成为拖累易二季度业绩的主要原因。然而，从已知的几家主要投行的分析报告分析看，均给予买入或增持的评级;资本市场对易发展的信心依然很足，易吸引资本的媒体来自何方?

魔兽世界前景可期

易第二季度营收不及预期，主要由于《魔兽世界》营收下滑。美国银行美林公司认为，《魔兽世界》上一次发布重大资料片至今已有一年。内容更新的缺乏是导致其营收下滑的主要原因，而非运营历史过长。巴克莱银行的分析报告同样认为，《魔兽世界》的营收降幅超出预期，是导致易第二季度营收增长不及部分分析师预期的主要原因，但不认为有任何迹象表明其基本面有所改变。

尽管《魔兽世界》第二财季表现低迷，但已经触底，并开始反弹。美国投资公司pital对此有比较乐观估计。德意志银行和巴克莱银行同样认为，《魔兽世界》下一个资料片《熊猫人之谜》的发布将可提高这款游戏的使用量和营收，帮助易重获玩家兴趣，进而重新带来营收增长。

从目前已有的积极信息来看，易和暴雪均对《熊猫人之谜》表现出非常大的信心。在此之前，据北京市出版(版权)局公开的信息，《魔兽世界》新资料片《熊猫人之谜》已通过通过该局审批并上报出版总署。8月16日，暴雪与易一同在杭州举办的《熊猫人之谜》开场动画全球同步首映发布会。在此次发布会上，易副总裁李日强重申了对暴雪的信心，认为《熊猫人之谜》将在今年下半年内推出，相信届时将拉动人数回升。当被问到国服《熊猫人之谜》能否同步上线时，暴雪娱乐大中华区总经理戴锦和也表示，我们一直在努力的实现同步的计划，特别要说明的是，也许这次CG同步首发就是个积极的信号。

易自主研发游戏受肯定

易第二季度游戏营收同比增长11%，主要由于受到自主开发游戏的推动，这是资本市场一致的认为。德意志银行表示，第二季度推动易游戏营收增长的排名前五的游戏分别是《倩女幽魂》(5月营收创纪录)、《梦幻西游》(增长稳定，最高同时用户人数创271万人新高)、《大话西游Online II》、《天下三》和《大唐豪侠》。

自主研发能力的强劲与健康的游戏组合仍是易的核心竞争力。美银美林认为，虽然大型多人角色扮演游戏(MMORPG)玩家的增长速度正在放缓，但易证明了自身通过现有游戏保持自主开发游戏营收基础的能力。在整体行业增长速度放缓的形势下，易成功地发布了《倩女幽魂》、《大唐豪侠》和《天下3》，证明了自身领先于同业竞争对手的研发和执行能力。易正在封测的《武魂》和《战魂》，预计应可帮助抵消来自于《魔兽世界》的营收下滑。巴克莱银行也认为，如果易能成功交付《战魂》和《武魂》，则投资者将对其增长前景抱有更大信心。

此外，巴克莱银行还认为，夏季的季节性影响将使易第三季度业绩表现强劲。这其中包括《梦幻西游》继续表现强劲，最高同时用户人数(PCU)在8月再创新高;而《大话西游Online II》因10周年庆推广活动表现强劲。

现在是投资绝佳机会

摩根士丹利表示，我们将逢低买入易股票。大摩认为，资料片《熊猫人之谜》发布后的《魔兽世界》将恢复增长，而易拥有着深厚的游戏产品线，有4款自主研发的新游戏即将推出，而《暗黑破坏神3》也备受期待。而根据DCF估值法，我们对易的目标股价为68美元，这意味着还有约17%的股价上涨空间。需要指出：1)以2013年每股收益预期计算，易的前瞻市盈率为11至12倍，而除去现金将仅为8至9倍。2)易电子邮箱帐户数环比增长3%，至4.95亿，微博用户数环比增长49%，至1.8亿。根据易当前股价，这部分资产的价值均未被考虑在内。

美银美林也肯定了易健康的开发中的游戏产品组合，但认为需要时间从长远看易的营收表现。《武魂》和《战魂》将在下半年商业化运作，《魔兽世界》也很可能发布新资料片。这些游戏和资料片在明年上半年更有可能成为重大的营收推动力。

我们将把易股价任何可能会有的下跌走势视为更好的买入机会。巴克莱银行强调。

附8月16号以来主要投行对易评级：

德意志银行：将易(Nasdaq:NTES)的股票评级维持在持有(Hold)不变，但同时将其目标价从60美元下调至56美元。

美国银行美林公司：将易(Nasdaq:NTES)的股票评级定为买入(Buy)，但同时将其目标价从68美元下调至62美元。

巴克莱银行：重申易(Nasdaq:NTES)的股票评级为增持(Overweight)，但同时将其目标价从66美元下调至65美元。

美国投资银行派杰(PiperJaffray)：维持易股票(Nasdaq:NTES)增持评级，将目标股价从69美元下调至66美元。

美国投资公司pital：维持易股票(Nasdaq:NTES)买入评级，将目标股价定为68美元。

摩根士丹利：给予易(Nasdaq:NTES)股票增持评级，将目标股价从72美元下调至68美元。

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