国盛证券标的调整会带来哪些影响了

国盛证券：MSCI标的调整 会带来哪些影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：3月7日MSCI发布公告称，鉴于潜在的可投资性问题，将自3月11日起从MSCI国内全股指数中剔除大族激光。与此同时，MSCI还将在3月8日对美的集团的权重系数进行整理，自3月11日生效。

一、1、MSCI标的调整，是否会造成被动资金大幅减仓？MSCI配置分参考挂钩型与硬性跟踪型，据MSCI官方公布的ETF资金规模数据，可以推测跟踪MSCI的资金仍以主动基金为主，完全被动跟踪的ETF规模占比很小，只有不足10%。即使考虑指数增强型等广义上的被动资金，主动型资金仍占大头。因此，MSCI标的调整后，被动指数基金虽然会有一定减仓压力，但并不意味着占比较高的主动型基金（参考跟踪）会出现集中减配，对相关标的的实际影响有限。

2、除了美的、大族，还有哪些个股快要达到持有上限？针对陆股通、QFII/RQFII等渠道，现有监管文件规定：所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的30%。据我们的估算结果，除了美的、大族两家公司外资持股已经达到28%附近外，聚光科技、上海机场、华测检测、方正证券、南京银行、伊利股份的外资持股也相对较高，可能成为下一批接近持股上限的公司。

避免产生高昂流量费。 3、标的剔除归根结底是因为30%上限将至，后面有可能调高吗？随着越来越多公司外资持股接近30%，不排除外资持股比例限制上调的可能。当前国内资本市场对外开放全面提速，且国内外官方普遍对19年外资入场持乐观态度。2012年6月，外资持股比例从20%上调到30%，过程并不复杂；后面如果越来越多的个股接近这个比例，不排除再次上调持股上限，这也符合对外开放加速引入增量资金的大基调。

4、重申外资入场节奏与关键时点判断。1）MSCI扩容落地后，我们判断月外资流速将有所放缓，边际推动力也将下降。前期受益于外资驱动的消费板块，未来一两个月较难获取超额收益；参考过去两年北上流入与风格指数的关系，消费/成长比将阶段性回落。2）对于消费龙头配置，4月年报（一季报）披露期或是下一个关键节点。参考去年10月，茅台三季报爆雷后，公司股价遭遇首个跌停，但随后一周外资流入量创下有史以来的新高（346亿）。2018年以来，国内消费基本面持续下行，叠加前期高基数原因，业绩不达预期的可能性较大。届时如果消费龙头出现阶段性调整，叠加MSCI上调和入富计划启动，将成为布局消费龙头（核心资产）的下一个时点。

风险提示：1、海外波动加剧；2、汇率大幅波动；3、政策超预期变化。