高华证券退而求其次计划

使涂层的抗温变性能最佳。涂层平整、饱和 高华证券：退而求其次 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场仍然处于震荡态势，目前还看不到趋势性的投资机会，但是市场震荡中顺应“经济结构调整”的成长类投资机会仍然值得长期关注。尽管政府投资有所反弹，但是产出缺口由正转负制约了中上游制造业行业景气的回升，较弱的中观数据短期难以改观；上市公司1季报显示，非金融企业资产负债率仍然维持高水平，企业盈利难言见底；房地产销售持续回暖，但是高库存压力将会明显制约房地产投资的反弹空间。

在政府财政效果相对乏力的背景下，我们退而求其次，在趋势发生变化前，还是关注更具确定性的蓝筹。

包括销售持续回暖的房地产、增长稳定的食品饮料、医药、餐饮旅游；人民币汇率波动空间增大下的家电、纺织和电子；证券行业制度改革下的券商、保险。中小市值建议自下而上关注中长期投资机会。

市场回顾：消息面多重利好刺激，投资者风险偏好上升“五一”期间，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准；假期结束，央行启动公开市场逆回购，主动增加流动性供应；国务院常务会议指出，“十二五”期间实现城乡居民社会养老保险制度全覆盖；以及 表示“十二五”期间节能环保投入5万亿，免征部分软件和集成电路企业所得税等行业政策出台，消息面出现多重利好，投资者风险偏好上升，市场估值明显反弹。从行业板块来看，有色煤炭医药等行业涨幅居前。

市场展望：退而求其次，顺应市场特征政府财政投资旨在托底经济，宏观经济数据已经显现，4月份中采PMI持续回升至5 . %，主要来自生产指数上涨，新订单指数反季节。政府财政投资的向上传导也非常有限，产出缺口由正转负制约了中上游制造业行业景气的回升，较弱的中观数据短期难以改观。钢材价格和水泥价格出现小幅下降，工程机械同比增速显著下降，下游汽车销售仍然维持平稳并未明显超预期，商业零售的增速相对平稳，难现突破，可见经济复苏的态势仍然较弱。上市公司1季报也显示，ROE、资产周转率持续下滑，但是资产负债率仍然维持高水平，高杠杆下企业再投资意愿较弱，企业盈利难言见底。在政府财政效果相对乏力的背景下，我们退而求其次，顺应短期政策倡导的趋势，关注更具确定性的蓝筹。包括：

稳定增长和稳定分红类，包括食品饮料、医药、百货、餐饮旅游、煤炭等；汇率波动空间增加，贬值预期强化类，包括家电、纺织、电子类；资本市场制度改革受益类，如券商、保险、杠杆式基金等。在流动性有限的情况下，中小市值股票的分化将越来越严重。因此，理应更加看好确定性更强的公司，包括确定性的宏观趋势（工业自动化，人口老龄化等）；确定性的市场集中（消费行业集中度提升，住房精装修等）。

数据跟踪：央行启动逆回购，投资品需求回暖乏力央行启动逆回购，本周公开市场净投放资金1170亿元，货币市场资金利率有所回落。上游国际原油价格继续回落，煤炭价格维持稳定，港口库存延续下降趋势。

中游进入开工期，钢材库存下降，但是钢材价格和水泥价格出现小幅下降，工程机械同比增速显著下降，显示投资品需求回暖乏力。下游商用车和乘用车的销售量环比增加，但是同比增速较上月大幅降低；上周恰值“五一”放假，对房地产销售造成一定影响，京沪惠深的房地产销售明显回落；千家核心商业企业零售指数为8.7，与上月基本持平，但是限额以上批发零售业零售额同比增长21.7%，增速略有下降。