安信证券推背感减弱工业回调债务置换扰动金源泉

安信证券：推背感减弱工业回调 债务置换扰动金融数据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月工业增长回落到6%，但月平均来看增速依然较高。考虑到商品房销售继续高增长，新开工项目计划投资和建筑企业订单增长平稳，短期经济恢复进程应该还没有结束。

而不是简单的线上线下互联需要警惕的是，随着“推背感”的减弱以及企业进一步扩大复产范围，工业品价格的回升势头可能已经或者正在衰竭。这对商品和股票市场的影响值得重视。

权威人士的访谈，也更进一步表明了接下来政策重心的调整，以及经济恢复的脉冲性质。

4月新增信贷和社融环比大幅回落。但这很大程度上受到债务置换的影响。

从广义社融指标看，4月份金融体系对实体经济的信用支持总体平稳，货币政策操作比较稳健。

在经济动能恢复和商品房去库较快的驱动下，企业活期存款快速增长，M1同比维持高位。M2同比受财政存款增长、非银存款下滑影响，回落至12.8%，未来数月可能还会受基数影响进一步走低。