申万宏源新兴市场危机的成因传导模式及观测源泉

相比较陆师傅提供的照片申万宏源：新兴市场危机的成因 传导模式及观测指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

.8月9日土耳其外债危机爆发，此后美元指数连续两天大幅上涨，土耳其里拉暴跌。这篇报告主要回答三个问题：土耳其危机缘何爆发？与以往新兴市场危机有何异同？从哪些指标可以预估潜在危机？.危机爆发的原因：1）贸易争端与牧师事件仅仅是引发外债危机的导火索。长期以来土耳其的经济对外债有较高的依赖度，在美元指数上行周期，土耳其里拉被动贬值增大外债压力。由于同期贸易逆差并未改善，8月贸易争端与牧师事件后，美土关系趋冷，成为压垮土耳其的最后一根稻草。2）根本原因在于土耳其贸易与财政双赤字经济，对资本账户融资过于依赖。在全球货币环境宽松时，外资流入支撑土耳其经济增长，但这仅是表面繁荣。

因为资金大部分被分流至基建和房地产业，对实体经济的改善作用较弱，贸易竞争力疲弱。

一旦美国货币政策转紧，资本账户融资难以为继，输入型通胀和财政赤字问题将进一步强化汇率贬值预期，资本加速流出，导致外债危机爆发。