表外融资占比大幅上升委托信托贷款贡献较大蹭飞

报告显示，2013年社会融资规模再创新高，达17.29万亿元，在其构成中，委托贷款、贷款增量明显，拉动表外融资占比大幅上升。分析认为，金融市场和产品不断创新，金融结构多元发展，对实体经济运行产生重大影响的金融变量不仅包括传统意义上的货币与信贷，也包括信托、债券、股票等其他金融资产。但随着利率市场化以及对影子银行监管的加强，表外融资扩张的步伐或将放缓。

总体上看，2013年我国社会融资总量17.29万亿元，比2012年多1.53万亿元，为年度历史最高水平。社会融资规模自2012年5月开始，连续数月超过万亿元并高于上年同期，但目前来看，增速有放缓之势。2013年社会融资总量比2012年增长9.7%，增速比2012年低13.2个百分点。

验布机等最新机械设备纵向比较，可以看出金融机构表外业务融资功能逐渐增强。2013年以委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票方式合计融资占全年社会融资规模的29.9%，占比较上年高7个百分点。数据显示，2012年，信托贷款、企业债券、人民币贷款和外币贷款融资这4类融资合计为12.66万亿元，比上年多3.05万亿元；2010年银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款分别占同期社会融资规模的16.3%、7.9%和2.7%，分别比2002年高19.8、7.0和2.7个百分点。

全年比较，2013年社会融资规模呈现“上增下减”的特点。2013年上半年，社会融资规模为10.15万亿元，下半年为7.14万亿元，下半年比上半年少3.01万亿元，降29.7%，而2012年上半年和下半年社会融资规模基本持平；同比数据看，2013年上半年社会融资规模同比增长30.6%，下半年同比下降10.7%。分析认为，2013年下半年社会融资规模受到较大抑制，显示出货币调控偏紧的意图。具体而言，2013年下半年人民币新增贷款、外币贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票和债券融资分别为3.81、0.06、0.60、0.26、0.58万亿元，比上半年分别减少1.27、0.57、0.63、0.26、0.63万亿元。下半年贷款一般比上半年少，2013年下半年债券发行受到高利率制约，因此，表外融资受货币政策调控的影响比较明显。

在社会融资规模贡献度中，排名前四的分别是人民币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券。人民币贷款占全年社会融资规模的51.4%，为历史最低水平，比上年低0.6个百分点。此外，委托贷款和信托贷款增加较多。

就委托贷款而言，2013年与2012年相比，委托贷款和企业债券的名次出现对调，2013年委托贷款规模25465亿元，2012年为12838亿元，2013年委托贷款以同比翻番之速跃居社会融资规模构成要素的第二位。那么，委托贷款是怎么蹿升到25465亿元的呢？数据显示，委托贷款飙升的迹象自2012年12月份开始显现，2013年8月份，委托贷款单月增长接近3000亿元，达到了顶峰。相关负责人在“银行业化解产能过剩暨践行绿色信贷会议”上表示，将鼓励运用信托计划、委托贷款等方式扩大兼并重组资金来源。委托贷款在2014年仍将保持较快增速或是大概率事件。

近两年，在社会融资规模中信托贷款都处于第三名的位置，但增量在2013年下半年已有所减少。2011年上半年信托贷款912亿元，2013年上半年增长到12366亿元，2013年下半年比上半年减少6332亿元，减少1.2%。有分析认为，信托贷款拐点或已出现。我们看到，从2012年下半年开始，监管部门频频出招，剑指资管市场。如2012年10月，银监会叫停信托在债券投资上的正回购操作；2012年12月，联合、央行和银监会发文严格管控政信合作信托；2013年3月，银监会发“8号文”，要求银行理财产品投资非标债券不得超过理财产品余额的35%及银行上半年度总资产的4%；2013年5月，央行2013年一季度货币政策报告首次以专栏的形式，警示银行资金池理财产品存在的风险。中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成表示，相关监管的加强，意味着信托公司盲目追求资产规模、低附加值产品结构和以量取胜的粗放式经营模式已经难以为继。事实上，从信托业协会2013年三季度的数据就可看出，单一资金信托占比继续提高，首次超过了70%，达到71.28%，其中，低端客户驱动的银信合作单一信托占比继续下降为21.39%，高端客户驱动的非银信合作单一信托占比继续提升为49.89%。

在定调下一阶段货币政策思路时，报告称，随着金融创新加快、金融产品更趋复杂，要控制住全社会融资规模和货币条件，就需要更多依靠银行体系流动性这个“总闸门”来发挥作用。对于今年社会融资规模，分析认为，2014年央行货币政策基调难以放松，预计央行将协同其他监管机构，加强对银行表外业务的监管，社会融资规模增速回落。交行金融研究中心预计，2014年社会融资规模将为19万亿元至19.6万亿元。