金融年报验证基本面向上政策有待确定性增强

金融：年报验证基本面向上政策有待确定性增强 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、上周行情回顾1、板块行情上周，银行板块下跌1.98%，落后沪深 00指数（-0.16%）1.81个百分点，并没有获得相对收益。上周银行股表现同我们的周报判断一致，银行股股价调整。中美贸易战上尚处于沟通和协调阶段，方向依然不明。但是上周，行业面也是出现了两个方面的利好。

其一、大行业绩的表明行业基本面向上。主要在三个方面。

首先，NIM都在回升，工行回升6个bp，最显著；其次；不良率都在下降，关注类贷款占比也在降低。农行的不良率下降60个bp，而且实现“不良率和和不良贷款余额”的双降。最后，大行拨备前利率增幅显著。除了中行外，其他三家拨备利润同比增幅都在10%左右。

其二、增值税减税政策落地，同时大资管监管新规已经通过国务院会议。增值税减税预计减少企业4000亿左右的税负，不仅税率下调，而且征税的收入起点也在上调，前者是普惠性质的，后者是针对中小微企业的，税收政策体现了对小微企业重点扶持。

从而上周银行股在大幅下挫后，开始回升。我们认为：年报季验证行业基本面向上，但是政策面有待确定性增强，尤其是需要等待大资管监管新规正式公布。如果其符合预期，对银行股就靴子落地，如果超市场预期，即监管政策更加严厉，那银行股仍将调整。

朗格A. Lange Sohne Zeitwerk Striking 从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业ROE稳步回升，PB将逐步提高。我们的测算显示：18年行业ROE合理中枢为14.5%，对应的PB合理中枢为1.15倍。目前老16家上市银行18年PB只有0.85，继续看好银行股后市表现。

2、个股行情张家港行（8.65%）、江阴银行（4.81%）、吴江银行（4.65%）、成都银行（ .95%）排名靠前，中信银行（-4.02%）、招商银行（-4.0 %）、中国银行（-4.61%）排名落后。