高华证券钾肥出口依然强劲表现疲软的

高华证券：钾肥出口依然强劲 DAP表现疲软 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新消息钾肥(北美)：4月份库存环比下降6%，同比增长2%，较此前5年均值水平高25%。

磷肥/DAP：4月份库存环比增长4%，同比增长60%，较此前5年均值水平低12%。

磷肥/MAP&DAP：4月份库存环比增长 %，同比增长 8%，较此前5年均值水平高2%。

分析钾肥：4月份钾肥库存环比下降6%，这主要是受对中国和印度出口强劲的推动。

产量环比略有放缓，但同比仍增长20%，且较5年均值高 1%。出口连续第二个月达到月度最高水平，年初以来累计出口达400万吨，占2012年全年出口的50%。因恶劣天气导致种植进展缓慢，美国国内销售依然疲软。鉴于印度的国内产品均价更为有利，我们预计今年印度需求将上升。中国今冬/春气温低于往年也使得种植季延后，但我们认为需求仍基本完好且应与去年水平相当。我们预计随着美国国内需求回升以及出口继续保持强劲，未来两个月内库存将进一步下降。

显然 磷肥：4月份DAP库存环比增长4%。尽管较此前5年均值仍低12%，但我们认为出口和国内销售均表现疲软。我们认为国内销售主要被北美种植季延后拖累，而且我们预计随着种植的开展国内销售将复苏。出口环比下降21%，月印度均未对美国出口作出贡献。我们预计库存将随着美国种植季的推进而下降。

对中国的影响由于进口和国内产量充裕，我们预计201 年上半年中国国内钾肥价格将维持在当前水平。我们认为印度需求复苏可能会令201 年下半年钾肥进口价格温和上调，因此存在一定的上行风险。我们维持对盐湖股份(，5月14日收盘价人民币22.55元)的中性评级，维持强力买入华鲁恒升(，5月14日收盘价人民币7. 1元)，并维持对中海化学( 98 .HK，5月14日收盘价4.97港元)的买入评级。