电气设备智能电网电力电子配网设备维持高增计划

电气设备：智能电电力电子配设备维持高增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

发电设备增长平稳。核电类公司企业收入及利润增速较快，由于核电市场相对集中行业的毛利率也有所提升。目前相关公司的核电的在手订单充足，未来年仍有望保持高增速，而从长期看其增速取决于国家对核电的态度；环保类锅炉企业营业收入保持了10%-20%的增长，但由于其属于竞争较为充分的行业，原材料上涨导致相关公司毛利率水平不同程度上有所下滑，导致其净利润增速低于预期。在节能环保等政策的支持下，行业仍有望维持一个稳定的增速，相关原材料的下滑，有力于其盈利的恢复；水电设备收入保持20%的增速，但受原材料价格上涨影响，利润基本平稳，未来有望恢复性增长；火电设备收入及利润出现大幅下滑，发电小时上升及电荒的频频发生使得火电审批有望加快，增速未来有望恢复。

输变电一次设备业绩冰火两重天。配电设备企业收入及利润增速较快，主要受益于农及城市配改造，从盈利能力其毛利率并未出现下滑，主要由于智能电的推广使得配电设备智能化成分增加，技术含量有所提升造成售价有所提升，而其智能化趋势使得很多公司进入了新的细分领域储备了新的利润增长点；输电设备收入及利润下滑幅度较大，主要由于国家电特高压审批低于预期，而国招标规则的改变也对相关公司的盈利能力造成了很大影响。从2011年前四次招标来看550KV变压器招标下滑较大，相关公司未来业绩增速仍存在一定压力。

输变电二次设备保持高增长。输变电二次设备收入及利润均保持了快速增长，盈利能力也保持稳定。2011年前四批220kv及以上保护类设备完成招标1 8套，同比下降29.5 %；保护类 9套，同比下降26.50%。我们认为主要由于智能电变电站尚未大规模启动，2011年投资低于预期。国规划“十二五”期间建设5000套智能变电站，年均建造1000套，2011年目前只招标了1 8套，远低于预期，预计随着标准制定统一，2012年投资有望加速。

应当作为结余资金管理 电力电子保持高增长。电力电子收入及利润均保持了快速增长，盈利能力保持稳定。

电力电子涉及高低压变频器、太阳能逆变器、风电变流器等，目前均处于市场导入期以及进口替代期，未来仍将保持高增长。

太阳能——组件类大幅下滑，设备类及电站建设类高速增长。组件及多晶硅类业绩大幅下滑，主要由于产能扩张速度超过下游需求增速，产能利用率及盈利能力均走低。随着产品价格的走低，下游电站建设动力增强，需求有望快速增长，但要完全消化产能仍需要一定的时间；硅锭炉设备制造商业绩增长较快，前几年光伏的产能扩张拉动了设备需求，相关企业在手订单充足，预计能支持公司年的快速增长，但随着行业产能利用率的下滑，新增订单预计大幅萎缩；下游电站企业业绩保持了高增长，得益于太阳能组件价格的降低，下游电站企业建造成本大大降低，已锁定价格的项目毛利率将大幅提升。

风电设备业绩大幅下滑。风电设备在经历了几年的持续高增长后，收入及利润出现了大幅下滑，主要由于2011年审批速度减慢，而从长期看由于资源限制行业高增长期已经过去，未来有望平稳增长，盈利能力随着行业整合集中度提高后将有所回升。

投资策略。行业业绩分化较为明显，建议重点关注处于高增长期的智能电、电力电子及配设备子行业，此外关注环保锅炉、水电设备的恢复性增长，重点推荐正泰电器（601877）、三普药业（600869）、国电南瑞（600406）合康变频( 00048)、四方股份(601126)、科华恒盛(002 5)、荣信股份（002266）、综艺股份（600770）、、汇川技术（ 00124）、英威滕（002 4）、东方电气（600875）、浙富股份（002266）。

投资风险。电投资持续低于预期;原材料价格持续上升。