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罗莱家纺销售库互博 未来或受考验

三季报显示，公司月实现营业总收入8.1亿元，比上年同期增加28.6%，前三季度营收总额为18.5亿元，比去年同期增加13.1%。第三 季度净利润同比微增1.5%，年内首次实现同比扭亏为盈。但要注意的是，前三季度经营活动产生的现金流净额同比大幅下滑90.28%。从这点看，虽然公司 经营状况有所好转，但现金流压力巨大，不容乐观。

罗莱家纺第三季度净利微增，但库存压力仍比较大，公司未来经营将面临考验。资料图

昨日，罗莱家纺（002293）发布三季报。虽然第三季度净利润同比仅微增1.47%，但在二级市场上，公司股价仍出现小幅上扬，早盘最高涨幅一度达2.36%。截止收盘，公司股价微涨0.64%，报收40.92元。

分析认为，2011年是家纺行业的历史业绩高点，公司今年第三季度能小幅上升，表明销售已走出二季度低谷逐渐趋好。同时，与同业公司类似，公司库存仍然高企，行业总体仍将处于低潮期，拐点短期难现。

业绩微增现金告急

三季报显示，公司月实现营业总收入8.1亿元，比上年同期增加28.6%，前三季度营收总额为18.5亿元，比去年同期增加13.1%。第三 季度净利润同比微增1.5%，年内首次实现同比扭亏为盈。但要注意的是，前三季度经营活动产生的现金流净额同比大幅下滑90.28%。从这点看，虽然公司 经营状况有所好转，但现金流压力巨大，不容乐观。

对于经营的转暖趋势，以投资者身份致电罗莱家纺，公司投资者关系部工作人员表示：正因为上半年业绩下降，尤其第二季度几乎到达谷底，故公司管 理层也高度重视，采取了一些应对措施，比如召开动员会等，起到了刺激市场的作用。另外，上半年的经销商秋冬订货会比较火爆，这些订单会反映到业绩上。第三 季度销售转暖，是各方面因素综合作用的结果。

至于严峻的现金流情况，该工作人员解释称，公司大力培育销售渠道，在租金及经销商支持上投入较大，造成现金流紧缺。此外，由于年初公司对于市场的估计过于乐观，一方面新招聘了许多员工，对老员工的薪酬也有所上调，职工薪酬占比提高，消耗了较大比例的现金。

对于这一情况，市场并不意外。一位不愿透露姓名的市场人士认为，罗莱家纺的业绩与现金流情况都在机构的意料之内：从上半年的经销商秋冬订货会来 看，公司业绩符合预期。现金流账面数字虽然剧烈下滑，但考虑到2011年算是家纺行业的历史高点，指标差距加大也可以理解。实际上，公司三季度还有 2000万元以上的净额，而二季度甚至还亏损1.6亿左右，已经算是大大的好转了。

另一位行业分析师则向表示：罗莱家纺以加盟商销售为主，在新店的开拓与推广上给予了经销商很大的支持，比如招商优惠、装修补贴等等，这些都是现金流减少的直接原因。

库存消化需更大动力

公开信息显示，受宏观经济持续低迷、房地产销售下滑等因素影响，家纺行业需求终端始终疲弱，相关上市公司业绩虽有小幅转暖，但仍需面对高库存的压 力。富安娜（002327）虽然第三季度净利增长23%，库存下降11%，但仍有4.6亿元存货；梦洁家纺（002397）不仅亏损，库存较年初也增加 38%达5.3亿元。罗莱家纺存货余额也高达6.8亿元，较年初增加32%。

上述市场人士指出，家纺行业面临库存的高压早已不是，罗莱家纺以加盟店为主，库存可以向渠道传递。家纺销售名义上有10%的退换货额度，但实 际上很少有经销商去退换货的，因为家纺不同于衣饰鞋帽，每年推出的款式并不多，每种款式之间的差别也不大。销售不好只会延长他们的回款周期，并在下一次订 货会中采取减少订单的方式消化压力。从公司层面来说，只要经销商下了订单，基本就不会有退货的压力。

对于32%库存增长，罗莱家纺投资者关系部认为库存压力并没有那么严重：较之二季报中7.7亿元的存货，三季度已经消化了1个亿了。 此外，三季报中6.8亿的库存还包括公司为2013年度春秋订货所准备的货品，订货会在10月举行，新备货品也被汇总到了三季报中。库存高企虽然会造 成一定压力，但这并不是家纺行业面临的最大问题。家居产品最大的优势在于款式更新并不明显，打折促销对消费者有很大的吸引力，是很好的销售手段。富安娜能 使库存下降11%，就是因为它用最大力度的折扣来消化直营店经营所造成的存货堆积。总体而言，不管是直营还是加盟，库存压力都会逐渐向公司传递，只要公司 打折，库存就能有效消化。上述分析师告诉，虽然品牌家纺产品有广阔的市场空间，预计第四季度罗莱家纺的情况也比较乐观，但近两三年内行业仍将在低谷 煎熬，公司会面临更严峻的经营考验。

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