一汽上市再延迟

一汽上市再延迟：自主换代千亿资金待解

2010年已过，一汽为集团整体上市谋划的股份有限公司没如期成立。而一汽总经理徐建一身份已变为董事长。

2010年12月28日，一汽集团公司干部大会在集团总部大厦A座召开，中共中央组织部干部五局局长高选民宣布了关于一汽主要领导变动的决定：徐建一同志任一汽集团公司董事长、党委书记，免去其一汽集团公司总经理职务。赵方宽同志不再担任一汽集团公司党委书记、副总经理职务，退休。

中央为徐建一职务变动的注解是：按照加快建立中国特色现代国有企业制度的有关精神，一汽集团公司设立董事会。这意味着，一汽集团整体上市筹备工作已进入关键期，不过，也许包括徐建一在内的一汽集团高层至今仍不明晰集团整体上市的路径选择。

一汽旗下资产太过庞杂。老实说，徐总目前也不知道，哪种方案能更有效地实现整体上市计划。一汽集团内部人员对说。

审批难过 推迟上市进程

原定于2010年年底成立的一汽股份有限公司，因审批问题，不可能如期挂牌了。2010年12月22日，一汽集团内部人员告诉，由于集团整体上市方案未能有效理清各子公司之间的资产关系

，所以之前拟定的股份公司设计方案在相关部门的审批环节上遇到了麻烦，这不仅推迟了股份公司的成立时间，也使一汽整体上市的步伐有所延缓。

2010年7月14日，一汽轿车、一汽夏利曾同时发布董事会公告称，两公司都收到来自控股股东一汽集团的函告：为加快企业股份制改革，完善法人治理结构，建立现代企业制度，遵照国务院的有关政策精神，一汽集团进行主业重组改制，作为主发起人，发起设立股份有限公司。

当时一汽集团的思路是：拟将持有的两公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司中。该工作将导致一汽集团持有的公司股权由拟新设立的股份有限公司持有，但公司的实际控制人不变，仍为国务院国有资产监督管理委员会。根据这一思路，外界一度猜测，启用新平台进行IPO的方案很可能成为一汽整体上市的首选。

这是一项庞大而又繁杂的工作，哪一个环节出了差错都意味着整个方案的材料梳理都将重新来过。该内部人员对说，上市筹备工作是一件令集团上下整体头疼的事情，选择哪些资产进入股份有限公司，是一项颇具难度的选择题。

和外界之前猜测的难点不同，一汽股份公司审批出现问题的原因并不在于对合资公司的资产评估，而是一汽轿车与一汽夏利之间的利益协调。目前集团旗下有4家上市公司，一汽轿车、一汽夏利、启明信息和一汽富维，资产相关性较高，特别是前两者的资产划分问题颇为复杂。而关于一汽轿车与一汽夏利之间的利益纠结，该内部人员拒绝向透露相关细节。

由于一汽夏利和一汽轿车分别隶属于天津市政府和长春市政府，因此业内人士猜测协调地方政府之间的利益关系成为一汽股份有限公司成立的难点。对一汽而言，不纳入一汽夏利资产，集团整体上市将名不符实，吸金能力将大大下降。如何将属于天津市的上市公司资产装入未来成立的股份有限公司中，是目前设计一汽股份有限公司架构的重要环节。

安信入局 上市方案待定

根据媒体的最新报道，一汽整体上市的主承销商已经由原来的瑞银证券改为安信证券，并在一汽召开主业改制会议之前就已经进驻一汽集团进行相关的审计、尽职调查等工作。目前安信证券已经作为财务顾问帮助一汽设计成立新股份公司的方案。

安信证券投行的负责人透露，目前成立新公司的方案已经再次上报相关部门审批。如果方案通过，那么一汽集团将把持有的一汽轿车、一汽夏利两家上市公司股权投入到股份公司中，一汽以IPO方式实现整体上市的可能性较大。目前坊间流传的新说法是，一汽将和传言中的五矿集团整体上市一样，选择以A+H股的方式入市。

不过安信证券也表示，一汽整体上市方案还没有最终确定，不排除借壳上市，也不排除采用IPO。其实，一汽上市方案的决定权并不在自己手中。它既要考虑到一汽自身需求，又要照顾到国资委方面的想法，综合各方面因素来权衡一个最优选择，所以目前即使徐总自己也不确定一汽整体上市路径。一汽内部人士对说，他认为可能性较大的上市方案是借壳。

国泰君安汽车行业研究员张欣认为，无论采取哪种上市方案，一汽集团都将面临阻力。

直接IPO，把一汽轿车和一汽夏利装进股份公司，一旦公司成立，两者股价肯定暴涨，面临成本问题；选择借壳上市，如果以一汽轿车为本体，把夏利吸收合并，就牵扯到天汽集团利益，后者反对，无法成行。

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