造纸印刷包装5月全球纸浆出货量下滑04至

造纸印刷包装：5月全球纸浆出货量下滑0.4%至 68.4万吨 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行情回顾：本月造纸板块上涨 . %，同期沪深 00下跌0.5%，板块基本与市场持平，但从年初以来，造纸板块上涨 .9%，同期沪深 00下跌1 .2%，板块大幅跑赢市场，从基本面看，201 年一季度行业景气度有明显回升，行业经营拐点得到市场的确认，板块内主要公司一季报也有大幅增长，但二季度开始出现需求不足并受季节性因素的影响，主要纸种的价格出现疲软。

浆纸产业链：5月全球纸浆出货量下滑0.4%至 68.4万吨，装运与产能比率由此前的92%下降至89%。全球生产商库存天数保持在 天，较去年同期下降1天，其中针叶浆库存天数维持在27天，阔叶浆库存天数增长1天至 9天。6月针叶浆期货市场的主旋律是外方浆厂坚持挺价，但买房成交不积极，考虑到淡季因素，有些纸厂已把常规库存由2- 个月降至月，进入7月，欧洲市场一方面库存水平下降，另一方面，夏季卖家消费量也出现下滑，目前市场是平稳过渡。纸张方面，进入6月铜版纸正式进入淡季，出货速度明显下降，为维护稳定，厂家面价均保持坚挺，进入7月，经销商出货困难，价格微跌；双胶纸方面，5月秋季教材订单集中成交，价格开始松动，降幅在100元/吨，6月传统淡季，出货明显下降，7月价格稳定，但下行压力在积累；白卡方面，市场需求持续不佳，随着新增产能的逐渐成熟，以及原材料的下行，后市价格下行压力较大。

废纸产业链：6月初中国和美国不同标号的废纸出口行情呈现不同的走势，OCC强劲上涨，MIXED小幅震荡，ONP疲软走低。美废OCC价格之所以涨势如此强劲，最直接的动力就是近一段时间以玖龙、理文为代表的大型纸厂在美国市场放量采购。中国一向是美国OCC出口的最大消费国，而玖龙、理文等大型纸厂的需求又几乎占据着中国OCC消费的半壁江山。

因此大型纸厂的采购行为对OCC期货行情具有决定性影响。纸张方面，箱板/瓦楞纸在5月大跌以后近期维持稳定，并未随OCC的强劲反弹而上行，显示需求的疲软；白板纸市场维持稳定。

投资逻辑：从年初至今，造纸板块基本面的好转已经体现在二级市场上，分纸种看，白卡压力较大，箱板瓦楞纸需求疲软，价格经历一轮下跌后维持稳定，而OCC大幅上涨，应回避相应的投资标的。文化纸因季节性因素需求平淡，但价格依然在良性状态中，因此建议继续持有太阳纸业。需要指出的是，近期国家对环境破坏的容忍度在降低，造纸落后产能的淘汰或将得到较好的执行，建议关注由此引发的交易性投资机会。

风险提示：市场需求进一步低迷