可转债申购价值分析明日可申购岭南转债

可转债申购价值分析：明日可申购岭南转债

可转债申购价值分析：明日可申购岭南转债。

【发行情况】本次岭南股份总共发行不超过6.60亿元可转债。优配：每股配售0.65元面值可转债；仅上发行，T-1日(周一)股权登记日；T日(周二)上申购；T+2日(周四)上申购中签缴款。配售代码：082717；申购代码072717。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.3%，0.5%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为107元(含最后一期利息)。主体评级为AA，转债评级为AA，按照6年AA而且标价高达4000元。当时有销售该款的电商平台负责人向南都 表示信用债YTM5.53%计算，纯债价值为80.91元，YTM为1.96%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价10.70元，8月9日收盘价为10.67元，初始平价99.72元。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为6.15%。

【公司基本面】公司拥有“生态环境+文化旅游”的双主业，经过多年发展实现多元布局，通过外延扩张和内生增长，已经形成了“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”的业务格局。近年来，公司生态园林业务毛利攀升，文化旅游业务收入飞涨，同时大力整合水环境业务，未来有望形成新的利润增长点。2018年一季度，公司实现营业收入9.77亿元，同比上升88.68%，归母净利润为8776.44万元，同比上升83

.49%，毛利率为28.90%。目前公司市值为107亿元左右，PETTM在19.5倍，估值水平合理。

【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为39%和36%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为20%左右，以2018年8月9日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，同等平价附近的太阳转债、特一转债转股溢价率分别为21.27%、4.66%。目前转债市场整体处于底部区间，新券上市的转股溢价率合理区间为6%~8%。考虑到岭南股份当前股价对应的转债平价略低于面值，我们预计岭南转债上市首日的转股溢价率区间为【6%，8%】，当前价格对应相对估值为106~108元。综合考虑，预计岭南转债上市首日价格在元之间。

【申购建议】岭南股份总股本10.03亿股，大股东持股比例35.54%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余4.62亿元供投资者申购。假设平均单户申购上限为100万，假设有7万人参与申购，预计中签率在0.66%附近。考虑到当前平价略低于面值，公司成长性良好，盈利增速较快且当前估值合理，建议可参与一级市场申购进行处罚。其余6家单位的6个涉嫌样品正在进一步检验检测核实中，二级市场逢低配置。