中小券商经纪业务惊现亏损预计中报会比较难节能

中小券商经纪业务惊现亏损 预计中报会比较难看

“最近经纪业务不好，去年的大牛行情把很多问题都掩盖了。今年会有一次不小的行业洗牌。”德邦证券一周姓营销经理告诉早报，自从股市600点下跌到现在，市场上的投资公司倒闭了一大批，“不一定会出现2004、2005年那种惨状，但拐点应该会在今年出来。” 早报从沪上几家券商处了解到的情况也差不多。一家咨询机构的负责人预测，今年经纪人会“死掉”一大批。而华东地区一家中型规模券商负责人告诉早报，不仅仅是市场上传得沸沸扬扬的自营业务具体下调比例还没有制定出来，上一季度公司的经纪业务也出现了一定比例的赤字。 中小券商经纪亏损 一家位于中部地区的券商管理层透露，由于运营成本降不下来，该公司的经纪业务在3月份已经出现负增长，“众所周知，业内在去年底至今年初均大幅提高了员工的薪酬，人力成本翻倍。但谁也没想到股市在这段时间加速暴跌，为了留住人才，人力成本一下子是很难降下来的。” 他无奈地表示，公司对这部分成本支出进行了财务延后处理，“希望股市中期能有向上的表现，以此来抹平这部分赤字。” 而上海一家中等规模的券商从业人员则相对乐观。他告诉早报，目前还没有具体统计数字，预测一季度经纪业务顶多收支平衡，不排除会出现局部亏损，“但这些成本都是可控的，因此大幅度亏损不会出现。” 对上述种种，东海证券分析师陶正傲指出，今年前三个月A股市场的交易量相比去年同期的增幅还是较大的。统计数据显示，1月份全国110家券商席位共交易股票9.12万亿元、权证.87万亿元、封闭式基金.15万亿元，三项累计成交10.5万亿元。就券商交易量排行而言，国泰君安、银河证券、国信证券位居前三名。 其中，国泰君安、银河证券、国信证券交易量分别为.69万亿元、.63万亿元、.49万亿元，这种状况一直延续到3月中旬。 “也就是说，类似中信证券、海通证券等已给出优异报表的大券商明显受惠于交易量，而一些中小券商非但没在做大的蛋糕中获益，其经纪业务反而出现了下降。”陶正傲在分析了上述数据后得出结论。 “蛋糕肯定是大了，但吃得到的人却更集中了，其他的中小食客虽然饿不死，但也仅能果腹。”申银万国分析师孙健也认同上述观点。 值得指出的是，所有分析人士对“蛋糕”的分析均建立在日均成交1500亿元之上的。然而近三日，沪深两市的总成交量日趋萎缩，每天仅有100亿元左右。 “隐藏利润”给一季报 担忧绝非空穴来风，挑战在券商一季报中已初显端倪。 海通证券最新出具的2008年一季报显示，公司的净利润同比增长26.29%，其中自营业务同比大幅增长227.3%。 但辉煌的自营业绩可能只是一个会计数字游戏。 “事实上其自营业务在一季度浮亏了5.85亿元。”陶正傲把海通证券一季度在自营业务上的“靓丽”业绩，主要归功于其去年赚得盆满钵满。 据陶正傲介绍，在可供出售资产上，证券公司可以把去年的账面浮盈计入今年的自营收益，“因为去年是盈利的顶点期，很多券商、特别是上市的大券商都会隐藏起一部分利润放到今年来。” 以海通证券为例。其在去年末可供出售金融资产项下尚有15.48亿元的浮盈，公司根据市场形势在一季度出售了部分可供出售金融资产获利了结，公司的投资收益不但没有下降，反而由去年同期的1.51亿元增加至5.56亿元。 此外，券商创设权证的利润也能进行平移。而类似中信证券这类券商龙头，其一季度利润还有相当部分来自于2007年对某些同行公司的兼并，以及新开设的资产管理等业务。 与陶正傲观点相左，孙健认为这正是大型优质券商的优势所在，其二季报不会太差。“在可供出售金融资产上，如海通证券一季度交易性金融资产中股票规模仍有10亿元；而中信证券还有19亿元的南航权证创设收入可以入账。”但他同时承认，若市场继续走低、这部分投资收益将出现波动。 “今年中报会比较难看” “不要看券商一季报同比业绩都不错，如果市场再不企稳的话，对比去年同期激增的年中盈利情况，今年券商的中报会比较难看。”齐鲁证券董事长李玮坚定相信，对券商而言，真正的挑战将在年中鸣锣。 “从同比业绩来看，去年一季度券商自营收入的基数比较低，因此同比增幅还是可以的。但按照目前的盘面表现，如果走势无法出现惊天大逆转的话每天和各种不同的人聊聊一些不沾边的你在那里啊？你多大了？偶尔也为发现一个同校的人而激动不已。慢慢的交了些不冷不热的朋友，那么以2007年高起点的中报做基数，券商的中报业绩堪忧。”李玮一针见血指出，券商所有业务都和股市正相关，“只要世道低迷，没有哪块业务能幸免。” 佐证李玮观点的是，2007年一季度，上证指数的走势还仅有17%的涨幅，但到了二季度，其涨幅就飙升至34%；三季度更是以45度的斜率直线上攻，达到了44.7%。 延伸 47家券商自营业务浮亏130亿“解套”寄望创新业务 越来越多的券商寄希望于创新业务。 光大证券一位投行人士表示，在大势低迷的时候，非常期待创业板的推出。“光大在创业板承销上具有一定优势。” 国元证券董秘办相关人士亦称，公司在积极争取创新业务的牌照，“希望直投业务能成为公司的盈利增长点”。 但创新业务的牌照真的就能成为券商的免死金牌吗？ “为什么去年直投业务能给券商增加大幅的盈利估值，还是得益于大牛市！”国泰君安分析师梁静认为， 券商直投业务刚起步，受制于规模较小以及项目周期一般较长，因此今年券商这项业务还难以贡献利润，最快也要到2009年才会见效。 “而且如果出现熊市的话，那么公司在被包装上市后也难获得高溢价，券商要获得丰厚回报也非易事。”陶正傲补充说。 问题绝不止此。15日交出“靓丽”年报的国金证券去年净赚7.32亿元，同比大增405.97%，但董事会提议不进行任何分配。理由只有一个，所有未分配利润都将用于维持公司净资本水平，用于发展和扩大经纪业务和投行业务。 而借壳上市仅4个月的太平洋证券也在近期发布了定向增发融资90亿元的公告，增发融资额为其净资产的5.33倍，以此提升公司本身的净资本。 促成上述券商作出抉择的原因，是证监会日前发布的“修订版”《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见稿。在新修订的文本中，《办法》严格规定了券商自营规模与净资本的比例。这样一来，欲扩大自营规模，势必得提升净资本。 “资料显示，在控制仓位的同时，海通证券2007年通过定向增发融资260亿元。而在有了充足资本金后，海通主要参与了股票定向增发、新股下申购，以及一级半市场和股权拍卖等股权投资，这些投资风险就比较小了。”申银万国分析师孙健指出，如果资本金不足，未上市券商的自营业务就只能是在二级市场上买卖股票，市况低迷的话，亏损幅度会很大。 据WIND统计，截至2007年底，47家券商共持有171家个股，其总市值为335亿元。因为券商一季报尚未出毕，如果排除减持情况，那么粗略按上证指数同期跌幅计算，从今年开始，这171只重仓股的总市值浮亏约130亿元。来源：中金

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