信息科技计算机应用行业从业务收入驱动蹭飞

信息科技：计算机应用行业 从1.0业务收入驱动看恒生和金证的成长逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

财富管理软件1.0业务盈利模式主要包括软件产品销售与系统维护服务收入两块。现阶段国内企业软件产品收入占比在80%以上，是1.0业务收入增长的主要动力，软件产品收入由产品价格和产品销量驱动，价格和销量又分别由供给端和需求端平衡。

警方调查发现短期角度，软件产品价格提升压力加大，供给角度，基金业和证券业投资类产品原有垄断价格体系面临金证冲击；需求角度，传统证券和基金行业盈利下降影响产品提价。而产品销量增长较为确定，供给角度，金融创新将加速证券新产品的供给；需求角度，信托和银行业相关产品需求快速增长。

中长期角度，价格提升是推动相关软件企业特别是龙头企业爆发性增长的核心逻辑，恒生和金证金融业收入在07/08年先后出现爆发性增长，其背景是06、07年国内股票市场出现大牛市，国内证券和基金业在07年出现爆发性增长，其支付能力大大提高，从需求角度推动产品价格不断提升，而非产品销量大幅增长。

恒生投资建议：长期看好恒生电子，需求角度，恒生占据了证券、基金、信托、银行、保险等行业的多数高端客户，且这些高端客户整体盈利能力将不断向上，供给角度，恒生的证券、基财和银行事业部在产品线上具有协同性，是目前唯一有能力服务于混业模式的全产品软件企业，软件产品价值回归是驱动公司增长的核心逻辑。预计年EPS分别为0.49、0.62和0.82元，维持推评级，建议买入并长期持有。

金证投资建议：短期内金证股份交易性价值明显，金证短期成长逻辑清晰，金融创新大券商先行，且最早的转融通、约定式回购和现金宝三项创新与经济业务相关，给予金证更大的弹性，同时基金投资管理系统开发完成后补齐了金证原先证券行业投资类产品线，有利于其拉近与恒生在证券行业收入规模的差距。预计年EPS分别为0.25、0. 2和0.41元，维持推评级，建议把握短期内的交易性机会。

风险提示：1、恒生电子风险，短期内软件产品价格提升受制于证券和基金业盈利能力不佳以及金证的竞争，而金融创新的研发投入与收入存在时间上的不匹配；2、金证股份风险，投资管理系统在三家基金公司和中信资管尚未落地。