商业零售经济下行致消费增速大幅放缓上半年源泉

商业零售：经济下行致消费增速大幅放缓 上半年零售增速堪忧 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国家统计局公布2011年月份消费增速数据投资要点：

月份社会消费品零售总额累计增速14.7%，实际增速为10.85%，低于预期。

2012年月份社会消费品零售总额累计增速14.7，剔除物价影响的实际增速仅为10.85%，低于12月份的17.1%的名义增速和1 %的实际增速，也低于2011年月份累计15.8%的名义增速和10.90%的实际增速。尽管我们在之前已经预期到2012年月份消费增速将会出现明显的下滑，但是月份的消费增速数据仍然低于我们的预期。我们在2012年投资策略报告中认为，2012年消费的实际增速将会上升，逻辑在于价格下降导致消费量的提升，此外，商品房销售价格的松动提升居民消费倾向，也会导致消费实际增速的增长，但是根据月份的消费实际增速数据显示，经济增速的下滑对于居民实际消费的负面影响要大于物价下行和居民边际消费倾向上升带来的正面影响，以此我们可以看出，我国居民消费与经济增长的关联度较高，而中国经济增长一直是投资拉动的，因此可以说中国居民消费与固定资产投资增速的联动性较强，占消费结构比重较大的为中高端消费。

建立电影分级制度；要提高市场集中度消费者信心指数继续反弹，暗示6个月之后的消费增速将会逐步回升。

2012年1月份，消费者信心指数、满意指数和预期指数分别为10 .92、95.82和109. 1，分别较2011年12月份提升 .45、2.64和4，显示居民对于自身收入预期以及未来的消费预期开始变得乐观，根据信心指数和消费增速的历史数据揭示的相关性来看，消费者信心指数领先消费增速6个月左右，从2011年12月份，三大信心指数开始反弹，2012年1月份延续反弹的趋势，暗示着6个月之后，也就是2012年下半年消费增速将会出现反弹。

投资策略。

我们维持2012年年度策略的观点，2012年上半年，随着经济增速放缓和物价下行，零售行业上市公司收入增速将会出现大幅放缓，上半年零售行业不会有较大的市场表现，仅会在定期报告披露期有几次反弹的小行情。而2012年月份零售行业的市场表现证实了我们之前的判断，目前来看，行业年报行情已经谢幕。根据我们的判断，在一季度末期，行业还会有一波季报行情，但是按照目前消费的增速数据来看，季报行情应该不会有太多的亮点。我们给予上半年行业“增持”的投资评级，投资策略以精选个股为主。建议关注业绩确定性较高的个股，具体标的为：欧亚集团、永辉超市、海宁皮城和步步高。