商业零售继续关注结构性机会荐股DG

商业零售：继续关注结构性机会 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数上涨2.47个基点，跑赢沪深 00指数2.27个基点上周平安零售指数上涨2. 5个基点，同期上证指数上涨1.60个基点，沪深 00指数上涨2.02个基点。70家样本公司中57家上涨，11家下跌，2家持平。细分行业中，平安百货指数上涨 .16个基点，平安超市指数下跌0.07个基点，平安专业市场指数上涨 .5 个基点，平安专业专卖店指数上涨1.54个基点。

板块大幅跑赢沪深 00指数，重资产、现金流充足类公司获青睐上周板块整体上涨，且连续三周跑赢沪深 00指数。从个股表现来看，前期跌幅较多的新华都实现超跌反弹，制度红利释放的南京中商、受益于蔬菜等价格上涨的农产品涨幅继续居前；由于预期金价长期向下，黄金珠宝类公司金叶珠宝、明牌珠宝股价表现不佳，跌幅均在5%以内。总体来看，在大盘筑底信号明确、行业负面预期前期已反应充分，重资产、现金流充足类公司获市场青睐，估值低、现金流充足等优势使得板块有望继续实现相对收益。

本周随笔：从REITS探寻实体渠道的价值REITS的运营模式为持有并出租核心地段物业获得稳定回报，本质是将物业租金资产证券化后的产品。这些物业租金水平在长周期内持续提升，是核心地段商业物业价值的有力佐证。不光是海外REITS产品，国内许多零售公司转型购物中心或扩大门店外租面积，都体现了核心地段物业盈利能力重估的可操作性。

我们以市值-现金+计息负债作为收购投入资金，以自有物业转型出租获得的稳定租金收入作为预期收益，出于对经营基本面和盈利模式担忧而大幅杀跌零售板块，使得不少富裕资产公司从预期收益/收购投入资金来看，已极具收购价值。

他的同学方晓路说另一方面，核心地段物业价值持续提升，租金收入作为最稳定现金流，成为极好的资产证券化标的。海印股份近期公告专项资产管理发行计划，拟以其经营的15家物业合计五年的租金收益为基础资产，募集资金约16亿元。无论是专业市场、购物中心还是传统百货的联营扣点，其盈利模式的本质都是租金收益，若预期未来现金流持续稳定，则具备了通过租金收益证券化而实现融资的可能性。出于经营业绩担忧而导致的市值缩水，使得许多现金充裕、自有物业占比高的资产富裕型公司已颇具收购价值，而这些公司稳定持续的现金流可能实现的融资能力更是锦上添花，增厚其收购价值。

低估值催生相对收益，继续关注个股结构性机会截至上周五，零售板块已连续三周跑赢沪深 00指数。在居民消费意愿持续低迷，板块基本面无明显改善的情况下，我们判断此轮上涨主要由于投资者为增强组合防御性，加大了低估值品种的配置力度。考虑到板块整体估值仍处于过去18个月内的最低水平，已经充分反应了市场对于基本面的担忧，我们认为目前板块的估值水平依然具有吸引力，有望继续取得相对收益。

从个股来看，细分业态龙头、品类发展阶段较好、公司基本面有改善的品种更受资金青睐，相关个股5月以来取得了%的绝对收益，此外受海印股份尝试资产证券化业务催化，现金流富裕的公司亦有强劲表现。按照资产质量、现金流投资逻辑，我们推荐鄂武商、大商股份、王府井、合肥百货、重庆百货，同时建议继续关注细分业态具有优势的个股，如步步高、海宁皮城等。

风险提示:经济低迷，消费者信心较弱；人力、租金等成本上升压力等。