万联证券等待悲观预期的修正吧

万联证券：等待悲观预期的修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

近期市场受到中美贸易摩擦升级和信用债集中违约的影响，市场风险偏好快速回落。从近期市场表现来看，食品饮料、医药、餐饮旅游、商贸零售等消费性防守板块表现强势，而金融和周期性板块则表现较弱。资金选择防守性板块，其背后的逻辑是对经济和市场流动性的担忧。中美贸易摩擦问题的反复，使得投资者对中美贸易问题的预期出现偏差，未来的不确定性增加。但从中美双方的利益来看，贸易摩擦演变为全面贸易战对双方的损失都比较大，中美贸易冲突全面升级的可能性比较小。

强调“从灰色地带事态到行使集体自卫权 信用债集中违约，使得市场对流动性的担忧加剧。央行扩容MLF担保范围后，市场流动性将会得到释放，信用债违约对流动性的影响将会减小。整体来看，这两个影响市场风险偏好的主要因素预期都有超调的迹象，当前阶段不比过于悲观，等待悲观预期的修正。

从影响市场走势的三个核心因素来看：风险偏好方面。

中美贸易摩擦和信用债违约没有完全解决前，仍将继续压制市场的风险偏好。但市场对这两个因素的预期反应已经较为充分，且这两个因素近期都有朝着正面发展的迹象。企业盈利方面。5月份PMI数据显示，企业经营活动活跃度较高，经济增速依旧相对稳定。市场无风险利率方面。随着国际原油价格涨幅趋缓，通胀预期有所回落，十年期国债收益率近期持续回落。综合来看，短期市场受制于风险偏好的回落，市场仍将继续弱势震荡。

但经济基本面和市场资金面都较为稳定，市场大区间震荡的格局并未变化。在区间震荡的格局下，风险偏好低迷期，逆向操作、逢低建仓，等待市场风险偏好的回升将是风险比较小的策略。近期可继续关注前期滞涨的消费板块个股以及高科技类优质成长股。

风险提示：外围风险事件升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落