国海证券底部徘徊尚需时日的

不断强化内部管理 国海证券：底部徘徊尚需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周上证综指与创业板指数分别上涨2.27%与1.1%。从行业上看，非银金融、银行、食品饮料等行业涨幅居前，周涨幅分别为5.7%、4.3%和3.1%；综合、纺织服装、农林牧渔等行业周跌幅分别为1.3%、1.1%和0.7%；28个申万一级行业中仅有5个行业在上周跑赢上证指数。从主题上看，钛白粉、征信、西藏振兴等主题周涨幅分别为5.7%、4.7%和3.7%；二胎政策、天津自贸区、PM2.5等主题周跌幅居前，分别下跌3.4%、3.1%和2.1%。

市场环境依然比较艰难。保险资金在上周的试探性加仓并未带动市场成交的同步活跃，8月22日上海市场成交额跌破1000亿。市场整体低迷的成交以及上证50等权重个股的相对坚挺，意味着市场当前的出清过程非常缓慢，整体市场环境依然艰难。综合来看，银行、非银金融等权重行业以及前期跌幅较大的内需消费板块是上周市场的主要关注点，并且上述板块对主要指数以及市场的稳定而言是比较重要的，但上述板块在当前位置很难推动市场整体出现较为明显的趋势性行情，这也是市场成交低迷背后的重要逻辑。

底部徘徊尚需时日。在影响市场的主要内、外因素中，去杠杆已转变为稳杠杆；贸易争端在短期依然难以解决，不过市场对此并未抱太高期望；在人民币汇率上，外汇交易中心8月26日公告称自8月以来已经重启“逆周期因子”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

我们认为，投资者对上述因素中的前二者大多有所预期，而汇率问题在A股市场上的映射其实更多的反映出投资者对中长期经济前景的忧虑。我们对市场的观点依然比较谨慎，低迷的成交、不确定的内外部环境都意味着市场在底部徘徊、出清的过程会相对较长。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。