金融市场竞争加剧渠道策略分化计划

金融：市场竞争加剧 渠道策略分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述上市险企公布1月份保费收入数据，新华、太保、平安和人寿分别实现保费收入216.7亿元、258.64亿元、894亿元和12 8亿元，同比分别下降25.04%、增长 7.96%、增长 2. 1%、增长44.12%；数据显示中小险企险企银保同比增长超过450%，个险新单同比增长超过150%。

事件评论1月份保费全行业普遍高增长，但渠道差异明显。低利率环境和股市动荡背景下，保险产品兼具收益率、稳定性、安全性优势，1月份保费呈现出全行业高增长。除新华外，上市险企1月份保费数据同比增长超过 0%；预期行业个险新单同比增长超过 0%，开门红主打为分红+万能，产品来看国寿“鑫福年年组合”、太保“幸福相伴”、平安“尊宏人生”和新华“福享一生”；从销售渠道来看，上市险企从14年开始培育个险渠道，银保渠道战略相对更加谨慎和策略化。从中小险企来看，银保渠道和个险渠道均呈现高增长，中小险企保费的高增长与利率环境、渠道策略和产品策略高度相关。在高现价监管未正式落定之前，我们预期中小险企销售万能险依然是主要策略。银保渠道战略以及投入方面的差异会导致上市险企和中小保险公司在银保保费方面呈现出差异化增长。

续期保费结构和银保新单增速不同导致上市险企增速略有差异，结构调整在16年将更加明显。4家寿险增速略有差异，其中新华总保费负增长，我们认为导致增速差异的核心原因是续期保费和银保新单的结构性不同。

门将不会开启。 从续期保费来看，上市险企重视提升续期保费占比，新华和太保占比在45%-50%左右，有续期负增长的经历，平安和太保续期保费占比55%-65%；从缴费结构来看，保险公司在持续降低趸交占比提升期缴占比；从销售渠道来看，银保渠道占比在持续下滑，平安、太保和人寿银保渠道占比在10%-40%以内，新华银保渠道占比在50%左右。新华在16年1月保费负增长我们认为主要原因是续期保费增速较低同时公司在16年开始有节奏的调整银保渠道。16年上市险企保费渠道转型将更加明显。

保费增长主动性增强，大险企重视平衡承保规模、投资收益以及渠道成本，中小保险公司则提升风险偏好推动规模扩张。我们预期16年寿险市场集中度会发生较大变化，中小险企占比将明显提升。风险偏好差异初期将主导保费分化，但后期资本金、监管政策将极大影响保险公司销售策略选择。