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您的身份证和信用卡我帮您找到了 金融：Table_SecondTitle 业绩增长良好 估值修复时点或于两端 -28 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策从紧持续，态势有望趋缓2011年伊始，CPI再度攀高，人民币升值速度加快，输入型通胀压力加剧。

从M2M1剪刀差和货币乘数看，准备金率的屡次上调的杠杆效应已使货币流通速度放缓。2季度由于CPI在翘尾因素作用可能再度走高，除了加大公开市场回笼力度，央行依然需要需要间隔使用加息和准备金率政策调控通胀压力。但考虑到国际市场的不确定因素，政策实施频率可能放缓。准备金率继续上调空间缩窄，预期上限为21%。

量稳价升，业绩快速增长11年预期信贷增量略低于10年；息差因加息和贷款议价能力提升而提高；不良预期单降，信用成本保持平稳。行业在量稳价升的局面下，盈利保持快速增长，预期在25%左右。由于准备金率上调和表外业务收缩，派生存款减少，在贷存比趋严的情况下，银行的存款吸收能力和存款成本控制能力成为影响其息差反弹的重要因素。

银行业2011年2季度投资策略在低估值的背景下，银行股有望在政策平稳期或业绩刺激下启动估值修复。

展望2季度，估值修复时点或于两端。一方面，4月上旬行业有望因良好的季报业绩出现阶段性行情；另一方面，预期CPI自2季度后高点回落，政策收紧压力在2季度后半段可能趋缓，行业估值亦存在修复机遇，相对收益可期。地产调控见效、地产股的上涨及经济数据复苏趋势好于预期亦可能成为银行股上涨的催化剂。我们维持行业“买入”评级。选股思路上，综合业绩成长与估值，推荐招商银行、兴业银行、民生银行、浦发银行、北京银行。

风险提示：1、存在通胀压力居高不下，政策超调的风险；2、利率市场化推进过程中股价可能产生阶段性波动。