高华证券认为企业利润率将迎来转折为时尚早覆盖

高华证券：认为企业利润率将迎来转折为时尚早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周四发表的国民账户数据中的企业利润在2014年一季度下滑了14%，从而导致企业利润/GNP的比率从略高于10%降至8.7%。在今天的日评中，我们来解决两个问题。第一，一季度企业利润的大幅下滑是否意味着利润率出现转折？第二，利润率是否还是资本支出的积极指标？我们认为将一季度利润率下滑称之为转折点未免过早，原因有以下三点。第一，国民账户中企业利润的下滑在很大程度上源自美国经济分析局(BEA)对红利折旧政策到期的调整，而这一过程存在不确定性。第二，一季度增长和生产率疲软可能对企业利润产生了压力，但这两个指标应会在日后走强。第三，工资增长几乎没有加速的迹象，仍远低于持续侵蚀利润率的水平。相反，我们预计利润率将在今明两年小幅上升。

1989年生。丈夫天台人 虽然部分评论人士近期对利润率和投资之间的关联提出疑问，我们仍认为利润率（按历史标准衡量仍处于较高水平）是资本开支的积极指标。我们发现，不论从综合模型还是各行业模型来看，利润率都是衡量未来投资支出增长的有效指标。

上周四第二次公布的一季度国民账户数据显示，经BEA统计方法调整的税后企业利润下滑了14%。利润占GNP的比率仅在一个季度的时间就从10%降至了8.7%。在今天的日评中，我们来解决两个问题。第一，一季度企业利润的大幅下滑是否意味着利润率在经历了四年的历史高位后出现转折？第二，将利润率视作资本支出的积极指标是否依然合理？图表1中的左图显示，一季度企业利润率降幅异常显著。如右图所示，大部分行业的利润均有所下滑，国内金融行业降幅最高、国内非金融和其他行业的降幅也很高。此外，企业所得税占利润的比例上升，约占税后利润降幅的十分之一。