高华证券重估本土工业机器人之争上调埃斯顿物业

未发生群体事件。联系到主办方百仕辰文化的发言人安小姐 高华证券：重估本土工业机器人之争 上调埃斯顿评级至中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

不仅限于大规模产能扩张计划，埃斯顿国内排名上升2016年上半年业绩发布后，我们重新评估并比较了覆盖范围内机器人企业的业务运营。要点：1)国内主要工业机器人企业新松/埃斯顿/新时达上半年机器人业务收入同比增长28%/40%/307%，而2015年为9%/99%/334%；新时达收入大幅上升是受到新收购企业业绩并表的推动。2)这些企业主要面向本土工业企业客户，目前尚不能与跨国企业抗衡。3)继2015年11月新松增发股份募集资金人民币30亿元后，埃斯顿也在2016年9月份募资约人民币10亿元以在2020年将机器人产能扩大到10,000台，而新松为15,000台，接近ABB/安川电机/库卡在国内15,000/12,000/10,000台的规划产能。4)埃斯顿将2016年月净利润增速指引从2016年上半年的29%上调至50%-100%，我们认为下半年公司机器人销售增长将更加强劲，我们预计公司2016年机器人销量将约为1,000台，销量在本土企业中的排名可将从第五上升至第三。

埃斯顿：工业机器人销量走强；上调评级至中性鉴于埃斯顿基本面改善，我们将该股评级从卖出上调至中性。我们预计下半年公司机器人销售将受到以下因素推动而走强：1)部件生产能力带来产品较低生产成本；2)与上汽供应链的战略合作；3)地方政府（南京）的支持。此外，我们看到公司主要业务-数控系统/电液伺服/交流伺服业务已经企稳。目前我们假设2016年底公司工业机器人销售在国内企业中的份额将达1.3%，因此将其12个月目标价格上调28%，将年每股盈利上调8%-25%。该股当前股价对应110倍的2016年预期市盈率，但如果假设其2020年规划产能的利用率为57%，则当前股价对应的2020年预期市盈率为38倍。

新时达：市场份额下降，短期内局面不大可能扭转；下调评级至卖出我们鉴于经营恶化而将新时达评级从中性下调至卖出。2015年下半年以来，新时达的电梯控制收入市场份额一直在向汇川技术流失，截至今年上半年我们尚未看到任何趋势逆转的信号。同时，我们认为鉴于最近管理层进行调整，短期内刚完成收购的机器人及运动控制业务利润不大可能加速增长，电梯控制业务市场份额的下降也不大可能逆转。我们目前假设电梯控制业务市场份额将下降2%-4%，而机器人市场份额不会扩大，我们的12个月目标价格相应下调34%，年每股盈利预测下调6%-20%。