房地产行业行业业绩增速放缓

房地产行业:行业业绩增速放缓

投资要点：

房地产行业业绩增速放缓 2012年前三季度，房地产板块实现营业总收入3058.2亿元，同比增长17.18%。

房地产板块实现归属于母公司所有者的净利润370.08亿元，同比增长2.38%。行业增速放缓的趋势较为明确。 地产公司业绩分化，一二线公司业绩锁定高房地产开发企业业绩分化比较严重。32家公司净利润同比增速在50%以上，同时也有82家公司业绩同比下滑。我们更看好具有规模优势，土地储备丰富，业绩能够稳定增长的公司。整体来看，房地产行业业绩锁定率为189.65%，部分一二线公司预收账款丰富，业绩增长明确。

财务指标好转，毛利率下滑

房地产企业实际资产负债水平并未明显变化；房地产调控政策对房地产毛利率的影响逐渐显现，行业毛利率明显下滑，预计未来仍有下滑趋势；行业期间费用率小幅上升，偿债能力维持在较低水平；房地产企业净现金流入较大，表明房地产企业在现金回流之后，已缩小继续投资的规模；房地产企业存货增速下滑，行业规模的增速也将下滑。

绝对估值处于底部，相对估值优势不明显

今年以来，房地产板块跑赢大盘，在各板块中相对收益排名第1。房地产板块TTM市盈率为14.91倍，市盈率估值溢价为47.77%，处于近年平均水平。房地产板块整体市净率为1.92，相对沪深300的市净率溢价为29.73%，处于近年较高水平。虽然房地产板块绝对估值处于底部，但整体来看，房地产板块相对估值优势不明显。 行业评级中性，推荐一二线公司 当前行业政策面与基本面都保持稳定，亮点不多，考虑行业业绩增速已下降至较低水平，短期政策变化也较小，房地产板块缺少催化因素，我们维持房地产行业中性投资评级。 我们依然看好业绩确定与增长明确的公司，一二线公司在土地储备、资金状况与业绩稳定性方面具有优势，个股推荐为保利地产、招商地产、首开股份、中南建设和亿城股份。