制药行业VE市场供应仍然偏紧节能

根据今日投资《分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较集中：电子设备与仪器行业排名第一，有8家公司入选，制药行业有3家公司入选，机械制造、金属与采矿、运输基础设施行业各有2家公司入选。本期我们选择制药行业进行点评。 全球VE市场供应仍然偏紧。本轮VE价格上涨的动力因素：成本持续上升、全球VE供应出现短缺11.5%的情况仍然存在。全球VE供应量仍然偏紧：由于环保的压力、间甲酚原料供应不足、合成法工艺复杂、出口认证等因素影响，估计全球VE的供应偏紧状况仍将维持年。 VE的需求较为刚性：VE属于在饲料添加剂中必须添加的产品，没有其他替代物，需求较为刚性。VE全球市场仍保持增长：据Feedinfo估计，2008年中国的VE需求增长率在%左右，其他发展中地区2008年增长率在%，发达国家增长较慢。从全球看2008年50%VE需求量增长率在%。 主要下游客户需求并无大的影响：VE在饲料中所占的比重较小，对于成本的影响不大。Feedinfo所作调查显示，同2007年相比较，成熟市场的预混料生产商在2008年并没有降低合成VE的需求量。 关于VE的价格及重点公司分析。关于VE的价格：在当前VE供应量仍然偏紧、终端客户需求并没有发生较大变化的情况下，我们相信未来VE的价格仍将保持高位运行。重点公司分析：新和成、浙江医药皆有较强的研发能力及丰富的产品储备，且受益于VE产品价格的上涨，未来净利润仍将保持快速增长。 投资建议仍然看好VE产品的未来价格走势，国金证券分析师看好新和成、浙江医药较强的研发能力及丰富的产品储备，维持“买入”评级。 亚宝药业业绩符合预期 2008年上半年，亚宝药业实现主营业务收入5.93亿元，同比增长29.7%；实现主营业务利润1.93亿元，同比增长22.15%。营业利润为5385万元，同比增长8——点击查看详情3.5%。实现归属于母公司所有者的净利润4331万元，同比增长128%，基本符合预期。 亚宝药业的业务十分“干净”，主要就是医药工业和医药批发。医药工业增长21.87%，医药批发增长38.63%。分产品而言，主要包含丁桂儿脐贴的软膏剂增长17.92%，毛利率增加2.04个百分点。丁桂儿脐贴增长幅度并不高，只能说是稳健。其主要原因是公司在2007年底对该产品进行了提价，上半年公司控制了发货以促使价格尽快到位，我们认为下半年丁桂儿脐贴有放量可能。 为了整合公司营销资源，分享医改利益，公司于2007年底组建了专门针对社区医院和新农合的营销队伍，主要负责各子公司高毛利产品的销售。这一举措在2008年上半年取得初步成效：四川子公司的葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙口服液增长迅速，公司口服液共增长171%，且毛利率增加了14.57个百分点，这使该公司摆脱了亏损；大同公司的丸剂、太原公司的胶囊剂同样增长迅速，且太原公司也初步摆脱了亏损，整个公司显现出健康发展的态势。 在销售收入增长的情况下，公司的销售费用却从7673万元减少到7043万元，主要有两方面原因：一是整合全公司营销队伍，节约了费用；二是前期在营销络和广告方面投入较多，导致基数较高，而今年上半年不需要增加新的投入。这一因素加上公司所得税率从33%降到25%，是公司净利润翻番的主要原因。我们认为这两个增利因素在2009年将不存在，彼时公司业绩的增长要靠销售收入增长或并购实现。 公司下半年将推出的退热贴会是新的利润增长点，另外，公司上半年获得了5个新药证书及6个药品注册批件，新立项了10多个新产品。双氯芬酸钠盐酸利多卡因注射液获得新药证书和生产批文；氢氯噻嗪获得生产批文；盐酸洛美利嗪原料药及片剂获得新药证书和生产批文；注射用培美曲塞二钠获得新药证书和生产批文；培美曲塞二钠原料药获得新药证书和生产批文。公司在研发的还有吲激酶注射液、口服胰岛素、归元片等多个新产品，储备比较丰富，为持续成长提供了条件。 今日投资《分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.46、0.62和0.89元，对应动态市盈率为31、23和16倍。当前共有4位分析师跟踪，2人建议强力买入，2人建议买入，综合评级系数1.50。由于多个有利因素集中在今年呈现，亚宝药业2008年业绩大幅增长已有相当的确定性，投资者更关心的是其业绩增长的持续性。长江证券分析师认为，丁桂儿脐贴作为一个成熟产品，每年能保持20%左右的增幅已足够；公司下一步的增长需要靠新产品拉动，而这正是公司投入较多并寄予厚望的。维持对公司2008年、2009年EPS分别为0.53元和0.71元的预测,并维持“推荐”评级。 通化东宝试车成功推动发展 7月21日，公司发布公告，公司胰岛素二期扩产工程已试车成功。公司基因重组人胰岛素二期工程试车于6月30日开始，目前已生产出第一批产品并检验合格，并报送国家食品药品监督局进行GMP申报。公司产品完全符合国家标准，我们认为公司将顺利获得GMP生产批文。 我们在前期的报告中一直认为二期工程生产工艺成熟，试车成功没有问题。而稳定生产需要一定时间来进行调试，从目前的进度看，公司二期工程于四季度贡献部分产能的可能性较大。 目前公司国内制剂业务势头良好，自总经理李聪上任以来市场份额和销售量一直维持高速增长，我们预计今年国内产品销售额有望实现80%左右的增长幅度。公司上半年胰岛素业务销售回款在整个行业中处于非常优秀的水平。由于历史原因，公司现金情况仍然较为紧张，但目前已没有大的资本支出，财务状况会逐步改善。 今日投资《分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.65、0.82和0.92元，对应动态市盈率为17、13和12倍。当前共有17位分9轮联赛过后仅1平8负仍然未尝胜迹析师跟踪，6人建议强力买入，8人建议买入，3位建议观望，综合评级系数1.82。中投证券分析师暂时维持对通化东宝年EPS为0.30、0.50、0.66元的保守预计。如果二期工程运行顺利且海外销售情况良好，我们预计公司年EPS为0.36、0.62、0.84元。我们看好公司未来发展成为具有国际竞争力的胰岛素巨头，维持对公司“推荐”的投资评级。