建材守得云开见月明荐股鼓励

建材：守得云开见月明 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

建筑行业：收入业绩双提速，经营现金流入减少概览：2017年行业收入提速，净利润增速由负转正。我们选取的120家建筑上市公司2017年实现营收4. 6万亿元，同增10.76%，增速同比提升5.06pct；实现归属净利润1 88.64亿元，同增 0.01%，增速同比提升 2.60pct。行业净利润大幅好转主要得益于：1）石油板块盈利由负转正（2016年亏损100亿元，而2017年盈利6亿元）；2）基建板块归属净利润同增21%，同比提升11pct。

现场救援结束。同时分季度来看，2017Q4归属净利润同增42.61%，2018Q1同增11. %。

盈利能力：净利率提升，费用率+资产减值损失率增加。2017年行业毛利率为11.70%（同增0.45pct），营业税金及附加占收入比重同降0.5 pct，管理、财务费用率上行推动期间费用率同增0.4 pct，资产减值损失率同比提高0.06pct，最终行业归属净利率达 .19%（同增0.47pct）,盈利能力实现整体提升。

回款压力缓解，经营性现金净流入下滑。2017年行业下游占款（以（存货+应收账款）/收入衡量）自2011年以来首次下降，建筑企业回款压力有所缓解；受基建、房建板块经营性现金支出大幅增加影响（2017年中国建筑房地产业务现金净流出494亿元，同比增加流出1184亿元），行业净经营现金流同降67%。

子板块：园林业绩持续爆发，国际工程受人民币升值拖累子行业来看，2017年受益于新签订单爆发，园林行业收入和业绩实现持续高增长，基本面保持强劲态势；在属地化建设和外延并购驱动下，工程咨询行业集中度提升，龙头企业的市占率和盈利能力继续提高，行业收入及净利润增长均提速；装饰行业新签订单和收入出现改善，归属净利润增速由负转正；化学工程和专业工程，得益于油价反弹及下游业主经营好转，收入规模止跌回升，盈利能力改善值得期待；国际工程企业海外收入占比较高，受人民币升值影响较大，业绩增速有所放缓；钢结构，虽然钢材价格持续上涨对成本端产生较大压力，但是近年来钢结构企业积极尝试技术加盟的商业模式，带动整体盈利能力好转；基建和房建行业虽然经营现金流净流入规模较上年均大幅下滑，但在2017年新签情况总体良好驱动下，业绩实现稳健增长；专业工程板块收入和归属净利润均明显提速，基本面向好有望持续。

守得云开见月明，关注低估值、高增长标的建筑板块在PPP规范、金融去杠杆背景下，估值受到持续压制而处于蛰伏阶段，但悲观情绪下我们不可忽视行业基本面正逐步趋于好转，如中央政治局会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”、央行定向降准、国内利率及人民币汇率均已有所松动，前期压制板块估值的宏观因素已初显边际改善，我们相信只要紧握企业基本面，定能守得云开见月明，关注低估值、有持续成长能力的苏交科、中国化学、岭南股份、金螳螂、全筑股份、中国建筑和葛洲坝。