公用事业火电业绩同比大增荐股

公用事业：火电业绩同比大增 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现：

18年年初至今，公用事业板块指数整体下跌25. %，其中电力板块下跌15.5%，火电板块下跌14.7%，水电板块下跌11.2%，燃气板块下跌28.5%。同期上证指数下跌17.6%，创业板指数下跌18.1%。

本期行业观点：

上半年全国用电高增长，火电发电量同比提升；叠加燃煤标杆电价上调影响，火电行业收入、净利同比增幅明显，拉动公用事业板块整体高增。上半年全国用电量同比增长9.4%，较去年同期增长 .06ppt；受益于此火电发电量同比增长8%，较去年同期增长0.9ppt。发电量增长叠加去年下半年全国多省上调燃煤标杆上电价，2018H1火电行业收入同比增长15.9%。但年初以来全国电煤价格仍处高位，2018H1全国平均电煤价格指数为5 8元/吨，同比增长5. 6%。电量、电价及煤价的综合影响下，2018H1火电板块实现毛利率1 . 6%，同比增长1.1ppt，归母净利润同比增长49.11%。

火电行业业绩显著提升拉动公用事业整体营收同比增长15.28%、归母净利润同比增长19.65%。

年初以来来水向好，水电营收、净利稳步增长；煤改气带动燃气板块收入同比增长，天然气采购成本上涨拖累板块利润。年初以来来水向好，叠加去年上半年来水偏枯，上半年全国水电发电量同比增长2.9%，较去年同期大幅增长7.1ppt。2018H1水电子板块营收同比增长9.78%，归母净利润同比增长8. 5%。受益于“煤改气”持续推进，上半年全国天然气表观消费量同比增长17.8%，燃气子板块营收、归母净利润同比分别增长14.6%、7.92%。其中Q2供暖季结束天然气消费下滑，叠加LNG价格淡季不淡，自6月10日起全国天然气门站价格上调不超过0. 5元/方、短期内增加城镇燃气运营商购气成本，多因素影响下Q2燃气板块归母净利润同比减少2.9 %、环比减少1 . %。另外，上半年区域电公司营收同比增长26.77%，归母净利润同比增长7.11%，业绩较为稳健。

公用事业板块期间费用率略有下降，水电财务费用下降明显。2018H1公用事业板块期间费用率为1 .12%，较上年同期减少0.24个百分点，略有下降。2018H1各子板块财务费用率均有所减少，其中水电企业平均财务费用率为15.46%，较上年同期减少1.42个百分点。

公用板块资产负债率略有上升。截至18年6月底公用事业行业资产负债率为66.52%，较17年底增加0.84ppt，较16年底增加2.24ppt，略有上升。其中，自16年Q 起，火电板块资产负债率持续上涨，截至18年H1末约68.74%，较16年底增长 .57ppt；其他行业资产负债率波动较小。

火电板块盈利提升带动公用事业整体ROE水平上升。2018H1公用事业行业ROE同比上涨0.4个百分点至 .7%，主要受益火电板块盈利提升。火电板块18H1ROE为2.67%，较上年同期增长0.8个百分点。2018H1水电、燃气、区域电ROE分别为5.42%、5. 8%和 .28%，均与去年同期持平。

免费继续：360成立站安全防黑联盟 投资策略：

电力：供需格局扭转，看好清洁能源发电。受益于电力供需环境改善，2018年月全国火电、水电、核电和风电利用小时数分别同比增长128h、 h、49h、174h，发电效率提升显著。水电：年初以来来水向好，低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力、桂冠电力等水电龙头；风电：受益弃风限电持续改善，推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等；核电：年初以来国内核电建设明显加速，核电核准有望重启，推荐中国核电、中广核电力。

天然气：LNG高增长确定，储气设施建设启动在即。2018年月全国天然气表观消费量1572亿方，同比增长17.8%；进口LNG2794万吨，同比增长47.2%。能源清洁化背景下天然气需求高景气无忧，LNG成为保供主力、非常规天然气开采加速。新投产的民营接收站无高价长协负担，有望实现高周转率+低进口气价。推荐接收站即将投产的深圳燃气及具备上游煤层气资源的新天然气。政策落地要求加快储气设施建设，预计18~20年全国LNG储罐建设规模有望超 00亿方，建议关注LNG设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。