国海证券市场进入相对平淡期

他就很少陪我出去逛了。偶尔有几次被我拖出去逛 国海证券：市场进入相对平淡期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国东部时间4月13日晚9点，美国总统特朗普在白宫发表讲话，宣布对叙利亚涉化武地点实施精准打击。在对叙利亚空袭结束之后，美国国防部长表示目前没有进行额外袭击的计划。

我们认为事件冲击对资本市场的影响主要在于其不确定性。这种不确定性持续的时间越长、事件结果预期的分歧越大，对资本市场短期波动的影响就越大。自3月以来，中美贸易争端、叙利亚地缘政治冲突等事件多次对资本市场带来冲击，一方面反映出海外市场环境比较脆弱，另一方面市场波动率上升也与2016年以来随着全球经济的回暖权益市场的持续走高有关。

低估值蓝筹的市场行情很难持续。在2016年市场熔断之后，直至2016年9月，上证50与创业板的走势并无太大差异性，但2016年10月至2018年1月底，上证50相对创业板指数的超额收益率超过60%。这背后主板基本面的好转、估值低位、监管层风格引导等是重要原因。我们认为低估值蓝筹行情难以持续的主要原因在于：（1）低估值蓝筹在过去2年基本面的相对好转这一逻辑在2018年很难延续；（2）1年多持续上涨累计的高额收益、单一风格在外部冲击下的大幅波动均使得其很难在短期休整之后卷土重来。

但创业板也难以出现指数型行情。我们从估值、基本面来看：创业板在3月30日仅有不到30%个股TTMPE估值低于40倍，而无论是创业板业绩的增长、国家政策层面的支持，均需要时间。因此我们认为创业板在未来月很难出现指数型行情，更可能的是局部性、细分行业或主题的机会。

风险提示：宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。