建材因需求持续疲弱下调水泥股钢铁股的评级了

建材：因需求持续疲弱下调水泥股／钢铁股的评级 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信贷紧张、融资成本上升、需求走弱、产量较高我们在5月5日至9日对华北、西北及华东的实地考察中，走访了钢铁、煤炭、铁矿石、房地产及建筑企业。通过考察我们认为，尽管因环境治理缩减了产能，但需求在更长时间内持续更弱的前景应会使2014年年内大宗商品价格和利润率前景承压：

1)流动性依然紧张而且融资成本正在上升，导致包括房地产和基建在内的建设项目大面积停工；2)与季节性走势不同的是，二季度以来大宗商品需求持续疲软，而且 月中以来推出的稳增长措施尚未转化为新的建设项目，因此对原材料需求不具支撑作用； )尽管需求弱于预期而且利润率较低（甚至为负），但大宗商品产量依然持续高企，因为生产商需要获得现金来保持运转。

固定资产投资放缓令水泥/钢铁价格保持低位月固定资产投资增长的放缓速度一直快于预期，特别是在房地产投资领域。加之目前流动性状况紧张、融资成本上升以及房地产销售和新开工面积大幅下降，我们预计2014年年内和2015年固定资产投资增长面临进一步显著下滑的风险。

我们将2014/15年预期水泥需求增速下调至4%/ %（原为6%/5%），将钢铁需求增速下调至 %/4%（原为6%/5%）。目前，我们假设2014年水泥价格增速在-5%至+5%之间（原为增长%）、钢价下降5%（原为同比持平）。

联系我吧……” 将中国建材/山水水泥/鞍钢的评级下调至中性；将马钢的评级下调至卖出我们根据下调后的产品销售价格假设，将2014/15年水泥和钢铁企业的盈利预测下调了2%-25 %。虽然我们认为市场已在一定程度上反应了疲弱的需求和定价前景，但疲弱需求的持续时间以及价格回调幅度仍可能超出预期。我们根据下调后的盈利预测，将中国建材/山水水泥/鞍钢(H股/A股)的评级由买入下调至中性，并将马钢(H股/A股)的评级下调至卖出，并预计这些企业较高的负债率将给其盈利增长和回报前景带来压力。根据风险回报前景，我们的买入首选股为海螺水泥和宝钢，因为我们预计这两家企业的表现将继续领先于各自同业，得益于出众的成本状况以及强劲的财务实力。