服装纺织涨声过后了

服装纺织：涨声过后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

涨价效应千差万别寻找确定性推荐组合：九牧王、七匹狼、探路者报告摘要：

当前市场人士争议焦点更多是在美联储将降息25个基点还是50个基点。 2011年涨势汹汹：2011年纺织服装行业关键词是“涨价”，奢侈品牌借助全球奢侈品消费全面复苏和国内奢侈品关税下降预期，趁势涨价；国内品牌紧随其后，受渠道胁迫跟风涨价；出口产品受原材料、劳动力成本和人民币升值等综合成本提升，被迫涨价，总之殊途同归，2011年纺织服装行业涨势汹汹。

涨价效应千差万别：涨价后终端反馈千差万别，奢侈品牌越涨越买；国内品牌遭遇消费放缓，消费渠道由传统商场向淘宝商城等购平台溢出；出口企业接单困难。

天气、春节等因素冲击2012增长预期：今年入冬晚、春节早的客观事实将造成零售渠道库存的累积，影响零售商现金流，使得零售商在2012年货品预订和新店扩张趋于保守，进而影响品牌商2012年业绩增长预期。

涨声过后，寻找确定性：我们认为，2012年行业提价幅度将大幅放缓，而销量恢复需要时间，整体零售额增速放缓是大概率事件。在此背景下，奢侈品牌投资上，我们建议寻找亚太收入占比高，未来加大在亚太区投入的品牌企业，如SalvatoreFerragamo、Prada、Coach等；在出口类投资上，我们建议寻找订单量明显提升的公司；在国内品牌投资上，我们建议寻找业绩稳定，库存压力小的子行业，如男装和户外用品子行业。此外，我们建议密切跟踪家纺、一般休闲子行业明年的库存调整和估值变化，上述子行业龙头公司罗莱家纺、美邦服饰或将是明年较好的捡漏标的。

维持行业“领先大市-A”投资评级：在经济增速放缓的大背景下，相对于其他行业，纺织服装行业业绩稳定性提供了较好的防御性，我们维持纺织服装行业“领先大市-A”投资评级，投资标的选择业绩稳定的子行业龙头公司，重点推荐：九牧王、七匹狼、探路者。

风险提示：（1）国内冬装销售持续低于预期；（2）欧美终端消费恶化。