惠誉房价下跌后果可能比刘明康预期要糟糕

在近几个月内经历多事之秋，频遭减持与唱空。针对中资银行存在的风险与长期不振的表现，惠誉（北京）信用评级有限公司高级董事、在华首席银行分析师朱夏莲表示，这是由于投资者担心中资银行的潜在风险坐实，并认为假如中国房价下跌50%，情况可能比预想的要糟糕；根据别国观察经验，在极端情形下，不排除 0%坏账率的可能性。

作为投资的风向标，社保在 月和6月分别抛售4010万股和 500万股H股，在1月份和6月份分别减持 000万股和1459.8万股H股。

7月7日，新加坡主权财富基金淡马锡出售持有的中国银行51.88亿股及15.02亿股，两者共套现 6亿。

8月1日，高盛以第三方身份代客完成工行H股的对冲配售交易，初始报价区间每股5.81至5.9 港元，最终配售价格为每股5.84港元，而当日收盘价5.99港元经部仔细比对，共套现约 7.26亿港元。

在A股市场，银行股也已跌至“白菜价”。至8月15日收盘，尽管有所反弹， 16家的平均市盈率降至8.78倍，在各板块中垫底。

为何有 0%以上业绩增长的支撑，银行股却频遭机构与基金的减持，股价也长期趴在谷底？朱夏莲表示，因为投资者们担心中资银行的潜在风险将会坐实。

“投资者们最担心的是政府融资平台、房地产与未知规模的银行产品。另外，中资银行频繁的融资也为众多投资者所诟病。一家公司盈利水平年增长 0%以上为何却还要频繁地进行融资？这说明该公司的资本内生能力无法支撑其业务扩张，从长期看投资者不会青睐这样的公司跟随爷爷奶奶生活的小龙没有回家。”

另外，越发膨胀的表外业务也是银行业的定时炸弹之一。

日前，主席刘明康在接受采访时表示，即使房价下跌50%银行也能承受。刘主席说话的底气来自于12.2%的加权平均资本充足率和1. 万亿的拨备。

朱女士认为，假如房价真的下跌50%，情况可能比刘主席预想的要糟糕。国内银行的房地产压力测试是静态的、孤立的，仅仅以房地产贷款一项作为指标，至多包括进一些密切相关的行业贷款。假如房价真的下跌50%，会对许多行业产生连带性影响，情况会复杂得多，也会严峻得多。

另外，中国政府和银行披露的不透明，是惠誉对中资银行的前景持谨慎态度的一个重要原因。朱夏莲表示，“中资银行出具的年报都很厚，但是仍然有一些关键的信息被忽略掉了。”一些非正式的资产证券化产品，如银行理财产品、银信合作产品的规模未被披露。一些处置不良贷款的资产公司的信息披露也很不详尽，究竟有多少资产被转让或者拍卖，政府、银行及资产管理公司都未向公众披露相关信息。

由于扩张和资产价格的飙升，2010年6月，惠誉曾表示中国所面临的系统性风险已到达了最高指标，即MPI （MPI为惠誉自设的分析指标，1表示风险最低， 表示风险最高）。此前，这一指标曾成功预测了冰岛和爱尔兰的危机，但并未预测到西班牙的银行系统危机。

根据历史数据，被降级到MPI 等级的新兴市场国家中，60%在三年内将面临银行业危机。

朱夏莲认为，在利率被管制的情况下，贷款成本过低，需求过度，导致许多贷款需求不被银行接纳。同时，在CPI居高不下的情况下，投资者纷纷把银行存款投资于收益更高的的金融产品。这导致了民间融资泛滥，加大了爆发系统性风险的概率。

她还表示，惠誉支持中国的利率市场化，但是改革不宜过于激进，要找准方向稳步前进。

朱夏莲特别强调：“极端情形下，中国银行业的不良率或许会达到 0%。根据惠誉对其他国家银行业的观察，这并非不可能的事情。”她表示，对中国银行业，1 %的不良率极有可能发生， 0%的不良率也不是不可能。她还表示，假如银行业发生系统性风险，中国政府会出手相助，这或许会影响对中国政府的主权评级具体影响要视危机的程度而定。经济观察