国金证券金融数据激发风险偏好

国金证券：金融数据激发风险偏好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：9月末M2同比13.1%，M1同比11.4%；社融增长1.3万亿，余额同比持平于12.1%；人民币贷款新增1.05万亿，余额同比持平于15.4。

基本结论昨天在苏州策略会上，忙到太晚没来得及及时点评。

1、关于信贷超预期，可能主因还是外币信贷降杠杆导致内债飙升，信贷与委托大幅回升，外币贷款的下降与13.6秒加速破百！3年钱荒后7月被我们拒绝了。”表现类似。

2、与此同时季末冲量也加了分，以当前的经济运行状况，并不需要那么多的短期信贷。因此总体看社融与货币大池子的趋势还是平稳。

3、M1增速高，除基数效应外（翘尾6.37），体现储蓄收益率无吸引力，大量被短期流动性产品替代；居民房贷多增了400亿，也贡献了部分M1,但地产销售的趋势是在下滑，虽然金九地产销售环比有回升；存款的增长结构中，企业存款增长大幅放缓，也表明M1没有太多积极意义；与此同时财政支出的增速放缓，因其余额较过去相当，没有超额释放；证券保证金大幅减少，则反映在非银金融机构的存款大幅下降中。

4、上述推测，并不影响短期风险偏好继续回升。业界对信贷回升的一些推测，还需要验证。水晶球评选请多支持国金宏观。