申万宏源经济韧性强上调三季度经济增长预测

申万宏源：经济韧性强 上调三季度经济增长预测至6.9% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

【宏观：经济继续高景气，上调三季度预测经济增速至6.9%，2017年底美元指数预测从100下调至97】高频数据显示经济继续高景气，7月PMI绝对值虽有所回落，但仍高于临界值；6大电厂日均耗煤和全国高炉开工率环比6月均有所好转，三季度经济增长仍然值得期待。继续上调三季度GDP增速0.1个百分点至6.9%，维持一季度GDP增速为全年高点判断不变。将全年工业增加值增速从6.3%上调至6.6%；全年出口增速从4.5%上调至8.5%，各季度增速相应上调，维持基建增速与制造业投资增速不变。二季度通胀数据低于预期，继续将全年CPI增速从1.8%下调至1.6%，2017年分季度CPI增速调整为1.4%、1.6%、1.6%、1.5%。汇率方面，2017年底美元指数预测从100下调至97。

【策略行业比较：2017年中证800预测利润增速从5%上调至15%】我们采用2010年以来每年1季度占全年利润比例平均值反推全年利润同比增速，我们自上而下将2017年中证800预测利润增速从5%上调至15%，下半年整体业绩增速依然呈逐季下滑趋势。考虑到利率中枢易上难下，同时我们顺势将2017年底中证800预测PE(TTM)从20下调至18。

【银行：利率中枢易上难下背景下，上调三、四季度银行理财产品预期年收益率和一般贷款加权平均利率，二、三季度中长期信贷余额预测增速亦有上调】金融去杠杆趋势延续下，利率中枢易上难下，将一年期银行理财产品预期年收益率三、四季度均值从前期的4.58%、4.5%继续上调至4.65%和4.55%；将一般贷款加权平均利率三、四季度预测均值从前期的5.78%、5.78%继续上调至5.85%和5.9%；将二、三季度中长期信贷余额预测增速从前期的19.6%、19.8%继续上调至20.3%和20.5%；

【产业指标：全年房地产投资预测增速从6%上调至8.5%；下调二、三季度计算机十大典型上市公司的营收预测增速和计算机上市公司薪酬增速全年预测增速】。考虑到房地产投资韧性好于预期，港股地产分析师将全年房地产投资预测增速从6%上调至8.5%；参考计算机板块已披露中报公司业绩情况，我们自下而上将二、三季度计算机十大典型上市公司的预期营收增速从前期的15%、17%，分别下调至5%和10%，同时考虑到成本，扩人，递延收入的确认，我们将2017年计算机上市公司薪酬预期增速从前期的30%下调至20%。趋势上，4季度有望迎来计算机板块的业绩拐点。

各行业观点详见正文。其中与市场存在一定预期差的观点有：建筑分析师认为当前PPP融资已经正常化，PPP下半年或迎来超额收益阶段；钢铁分析师认为近期钢材库存有所回升是由于国内高温天气影响短期需求所致，库存总体低位背景下依然看好钢铁股投资机会；有色分析师认为电解铝产能去化情况仍不理想，维持对铝价的看淡；煤炭分析师认为随着8月8日内蒙古大庆后大部分煤矿复产，叠加进口放开，煤炭供需结构承压，煤价难以持续上涨。

家电分析师认为3季度旺季天气炎热带来需求的提升，有望使空调行业增速继续超预期。未来一个月重点看好的板块有：低估值与基本面边际改善的大金融板块、地产和建筑、涨价预期强烈的电解铝、化工、钢铁、稀土和白酒；行业复苏不断验证的新能源、航运和畜禽养殖等。