高华证券4月份实体经济增速不及预期

高华证券：4月份实体经济增速不及预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

4月份实体经济增速自3月份的高位放缓。4月份工业增加值、固定资产投资和零售额数据均低于市场预期。

亚洲宏观数据评价平台分数：

工业增加值：-5(5,-1)固定资产投资：-2(2,-1)零售额：0(1,0)主要数据：

工业增加值：4月份工业增加值同比增幅从3月份的7.6%降至6.5%（我们的预测为6.8%，彭博市场平均预测为7.0%）。我们季调后的环比折年增速为-5.5%，3月份为+17.5%。

零售额：4月份消费品零售额同比增幅从3月份的10.9%降至10.7%（我们的预测为10.5%，市场平均预测为10.8%）。

固定资产投资：月份固定资产投资同比增幅为8.9%（我们的预测为9.1%，市场平均预测为9.1%）。月份同比增幅为9.2%。隐含的4月份单月同比增幅为8.3%，而3月份单月同比增幅为9.4%。

房地产行业数据：

4月份销售面积同比增幅从3月份的14.7%降至7.7%（销售额同比增速从3月份的24.4%降至10.0%）。

施工面积同比增速持平于3月份的3.1%。

新开工面积同比增幅从3月份的13.1%降至10.1%。

房地产投资同比增速从3月份的9.3%升至9.8%。

要点：

4月份工业增加值、固定资产投资和零售额数据均低于市场预期，而且也都从3月份的高位回落。行业固定资产投资细分数据显示，房地产和基建领域投资加速增长，而制造业投资减速。

虽然4月份实体经济增速环比放缓，但需要考虑到的是3月份当月增速格外强劲、相对应的实际GDP增速接近10%。3月和4月的平均增速仍处在较高水平。虽然在政策收紧之际市场对于增长放缓和市场疲软的担忧情绪可以理解，但日前发布的远超市场预期的4月份信贷数据应能缓解这些顾虑，因为这一数据表明，在今年这个具有重要政治意义的年份里当局也对这些风险高度关注。尽管如此，我们认为政策立场不会发生从偏紧到偏松的彻底方向性转变，而只是会在收紧力度上做出松动。