期市名家信贷压力释放沪铝或将反弹1节能

期市名家：信贷压力释放 沪铝或将反弹（1）

摘要：上周公布的中国第四季度数据较为乐观，但市场的关注点集中于通胀数据以及政府对于通胀所可能采取的措施。由于电解铝闲置产能的逐步复连续26年位居全国之首工，以及氧化铝的过累计完成产销台和台剩量下降，我们预计靠前季度氧化铝价格将维持在2800—3000元/吨的平均水平。

上周公布的中国第四季度数据较为乐观，但市场的关注点集中于通胀数据以及政府对于通胀所可能采取的措施。受信贷调整的传言打压，沪铝跌至支撑位附近。从技术上看，较近几个交易日的走势将决定后期的市场方向；但从基本面分析，我们认为沪铝下方支撑较强，迎来反弹的几率较大。　　　　货币政策不再像2009年那样宽松　　　　2009年12月份，CPI、PPI双双转正，增强了市场对于流动性收紧的预期。虽然周小川表示2010年央行将继续实施适度宽松的贷币政策，但市场却体会到货币政策已不再像2009年那样宽松，流动性收缩的信号越来越明显。　　　　2010年首周3月期央票发行利率上升4个基点。1月12日，1年期200亿元央票利率上调8.29个基点至1.8434%，这是1年期央票发行利率连续20周维持稳定后再度出现上行。当天央行还进行了2000亿元的28天回购操作，利率仍维持在1.18%的水平上，但操作量却较之前一周增加了1250亿元。较新的第5期央票1年期的利率再次上调至1.9264%，再加上央行1月13日意外提高存款准备金率，这一系列举措预示着我国货币政策微调序幕已经拉开。流动性收缩预期增大，2010年靠大量资金推动的单边行情出现的几率或将下降，有色金属的商品属性将占上风。　　　　流动性收缩的预期使沪铝回归基本面　　　　对于沪铝来说，2010年年初以来的价格上涨除了受资金推动外，更重要的是受成本支撑。资金推动曾起到了重要作用，沪铝各合约的总持仓量曾达到历史高位45.8万手，沪铝也曾成为有色金属的带头大哥。但国家上调准备金率使得沪铝好景不再，铝市重新回归基本面。　　　　成本因素是电解铝价格上涨的重要推动力和支撑力。从成本来看，沪铝支撑较强。氧化铝方面，目前价格仍然较为坚挺，国内氧化铝均价在2900—2950元/吨，中铝系氧化铝仍维持在3000元/吨不变，进口的澳大利亚氧化铝价格高于国产，达3050—3100元/吨。从氧化铝供求平衡的角度看，12月份过剩13.8万吨，11月份过剩3.7万吨，而2009年全年氧化铝过剩维持在月度过剩32万吨的水平。由于电解铝闲置产能的逐步复工，以及氧化铝的过剩量下降，我们预计靠前季度氧化铝价格将维持在2800—3000元/吨的平均水平。　　　　电价方面，靠前季度电价将维持在较高水平。由于天气因素以及接下来的春运影响，煤电供应依然趋紧，国内部分电解铝厂及大多下游铝材加工厂开始限产。西南地区，水电价格上调至枯水期电价水平，平均电价维持在5毛的水平。供电紧张以及部分地区电费的提高提升了电解铝的成本，也暂时限制了电解铝产量的增加，至少在电力供应紧张的靠前季度，电解铝产能扩大的可能性较小。