安信证券总供求平衡与国际收支波动蹭飞

安信证券：总供求平衡与国际收支波动 类别： 机构： 研究员：

休斯比表示[摘要]

本文提出和讨论一个有用的理论框架，用以观察中国经济的总供求波动，并基于此来分析产能周期的基本过程和主要特征。作为起点，我们首先提出这一理论框架的基本假设。这些假设包括：

我们可以将经济体分为可贸易部门和不可贸易部门，前者的价格是弹性的，后者的价格是粘性的；其汇率大体固定；其国际收支的经常账户开放、资本账户关闭；其总量波动不影响全球经济的平衡格局（即小国经济假设）。

这里需要多提一句的是小国经济假设。对于许多观察者来说，将中国经济假设为小国模型是很奇怪的，毕竟在为数众多的领域中国需求波动在很大程度上决定了国际市场的格局和走向。

问题的关键在于：大国经济假设条件下的分析过程可以等同于封闭经济模型，所以小国模型提供了开放经济条件下的理论极限情形，而现实情况下的开放经济总是介于小国模型和大国模型（即封闭经济模型）之间的某个状态。

由于不可贸易部门的分析必然是封闭经济模型，因此本文实际上已经包括了对大国模型的分析。

一、贸易部门和不可贸易部门简单而言，以是否能够通过贸易手段弥补供应不足或者输出过剩供给为标准，可将经济体分为可贸易部门（TradableSector）和不可贸易部门（Non-tradableSector）。

正如我们在《通货膨胀专题》中所讨论的那样，可贸易部门商品和服务的价格遵从一价定律，由全球范围内的总供求决定。理论上，在货物可以自由流动、经常账户下货币可自由兑换的背景下，套利机制将抹平可贸易品价格的差异。假如不考虑运输成本和贸易壁垒，国内外可贸易品的价格水平及其波动应当基本一致，在固定汇率制度安排下，这一点十分显然。

如以下的图1所示，如果我们记一国可贸易品的总供应曲线为AST，对可贸易品的国内总需求曲线为ADT，可贸易品的价格PT外生给定（这一点由小国经济假设所决定），则可贸易部门最终产出为YT。供应曲线向右上方倾斜，需求曲线向右下方倾斜，这是经济分析的基本思路，不需要过多解释。

图1中P0是使得可贸易品国内供求相等的价格水平。一段时期内，资源禀赋、比较优势的差异，或者其他一些因素的存在，使得一个国家可贸易品的生产和消费未必完全相等，在图1中表现为PT与P0的分离，这时经济体所实现可贸易品的供应量与需求量出现差异，这一差异实际上就是经常账户盈余CAS。

当PT>P0时，可贸易品的供应超过国内需求，过剩的供给以PT的价格出宏观经济研究报告（2012年1月）口到海外，表现为经常账户盈余；当PT

不可贸易部门商品和服务的价格决定相对简单，由国内总供求决定。设其供应曲线为ASN，需求曲线为ADN，均衡产出为YN，均衡价格为PN。