建材基建投资企稳回升荐股蹭飞

建材：基建投资企稳回升 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数上涨5.54%，跑赢沪深 002.7个百分点；子板块方面，其他基础建设涨幅最大（8.74%），铁路建设涨幅最小（ .11%）；主题方面，PPP指数涨幅最大（8.22%），国企改革一体化涨幅最小（ .16%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.86倍，PB（LF）为1.18倍。

行业观点1、10月基建投资如期回升，铁路/公路提升明显，财政宽松效果开始显现，Q4趋势有望延续。1）月狭义基建投资同比增长 .7%，增速较月提升0.4pct，基建投资增速如期出现回升，其中10月单月增长6.7%，增速转正；月广义基建投资增长0.9%，较月提升0.7pct，其中10月单月增长5.9%，结束连续5月负增长，印证了我们前期对Q4基建投资增速企稳回升的判断。我们预计10月增速回升主要系地方专项债发行完成，同时财政宽松效果开始显现。2）其中，月铁路投资同比下滑7%，降幅较月收窄 .5pct，10月增长19%，单月增速自今年 月以来首次转正；月道路投资同比增长10.1%，增速提升1.2pct，10月增长19%，较9月提升12pct。铁路/公路作为基建补短板重要领域，10月增速均出现明显回升。8月以来发改委加快审批投资项目（见图10和11），后期伴随政策落实到位及融资改善，Q4基建投资有望继续回升，预计基建放松顺序为先中央后地方，铁路/公路增速提升仍将较为明显。

称与央视《每周质量报告》取得联系后并核实）月地产投资同比增长9.7%，增速略有回落0.2pct，而新开工同比增长16. %仍维持高位，预计主要由于企出于去产能、降杠杆考虑，希望利用易得的开发贷加快新开工以解决现金流及还债压力；而考虑到基建增速尚处温和回升阶段，地产投资对经济的支撑作用仍将持续。4）月制造业投资同比增长9.1%，增速提升0.4pct持续回暖，其中化学原料和化学制品投资同比增长2.8%（较上月提升1.1pct），而高技术制造业投资增长16.1%（高于整体增速10.4pct），预计未来在高新制造业领域投资有望持续增加，以对冲传统制造业的下滑。

2、政策纾困民企融资，PPP龙头存估值修复空间。近期政策持续出台肯定和支持民企发展，重点解决“融资难”、“融资贵”等焦点问题，加之此前并购重组、配套融资等政策修改，均有利于改善民企融资环境，利好在手项目加速推进。1）融资难问题：11月7日银保监会提出“一二五”目标加大对民企贷款支持力度；央行力推民企债券融资支持工具CRM；11月9日财政部要求1800亿中国PPP基金更积极投入使用，并对民企参与PPP给予倾斜。2）融资贵问题：11月9日国常会表示力争主要商业银行Q4新发放小微企业贷款平均利率较Q1下降1pct；同时要求地方政府/国企偿还拖欠民企资金，清理工程建设领域保证金，对欠款“限时清零”并需在春节前向国务院汇报清欠结果。本周AA+级建筑产业债信用利差中位数为154.7bp，较上周下行9.6bp，后期若信用利差呈现稳定下降趋势，民企融资贵问题有望得到进一步缓解。 ）目前建筑民企特别是园林PPP、装饰装修等龙头企业，其在手订单充裕，但项目融资难（缺少启动资金）、地方政府还款压力大（缺少现金流回款），伴随上述政策的出台和逐步落地，若在手项目可加速推进，则将提升公司盈利预期，公司估值存修复空间。

、社融、财政收入均低于预期，基建存稳增长对冲需求，地产或为有效补充。1）10月社融规模增量为7288亿元，同减4716亿元，低于预期，从融资情况看目前实体经济投资意愿较为疲弱，后期央行有望进一步降准；月全国一般公共预算收入161558亿元，同增7.4%，增速较前9月下降1. pct。10月社融、财政收入均低于预期，内需下行压力显现，叠加外需的不确定性，目前稳增长需求或较强烈。2）若Q4经济面临较大下行压力，基建仍为稳增长最有效对冲手段，而考虑到基建尚处温和回升阶段，地产投资对经济的支撑作用仍将持续，近期部分地区房价下行也为地产政策宽松带来一定空间。 ）从历史复盘来看（见表1和表2），建筑板块在Q4和Q1大概率取得超额收益，其中Q4房建/基建超额收益较为明显，Q1装饰/园林表现较好，预计主要由于建筑行业作为经济增长调节器，在年度政策转向及规划调整中的作用明显，建议关注相关子板块超额收益的机会。