化工关注部分涨价预期明确产品的

化工：关注部分涨价预期明确产品 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

关注价格仍然处于历史低位的化工产品价格仍然处于历史低位的化工产品主要有草甘膦、钾肥、氮肥、磷肥、TDI、MDI、有机硅等精细化学品、黄磷等无机化学品。草甘膦、钾肥、尿素、黄磷等产品价格已经开始上涨，受金融危机影响逐步减弱影响，西方草甘膦、钾肥、尿素、黄磷、TDI、MDI、有机硅等产品需求明显回暖，我们预计2010年初此类产品价格将强势上行，空间较大。

151,500 行业复苏中关注周期底部运行的产品按行业景气复苏的时间及产能供需关系状况，基础化工行业可分为三大类：1、强周期类2、中周期类 、弱周期类。关注周期还处于底部运行的公司。

无机化工：关注黄磷等涨价预期明确的产品农化：城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系塑料、化纤、橡胶制品：消费转暖价格上行，但已经处于周期高位预期估值接近海外平均水平虽然以中国化工行业09年预测业绩计算平均市盈率为 0. 6倍，仍然高于海外平均25.26倍水平，但若以2010年预测业绩来看，中国2010年化工平均PE为19.16倍，已经接近海外平均17.15倍水平，国内化工平均市净率4.72倍，与国际4.27倍水平相差不多。国内基础化工整体处于低估值状态，特别是处于周期底部的草甘膦、染料助剂、精细化学品等子行业处于国际基础化工行业估值历史较低水平，未来发展空间较大。

主要风险因素：化工行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间。公司生产装置发生安全生产事故李国洪：liguohong@：（8610）相关研究《石油化工2008年策略报告：寻找结构分化之受益者》08.01.02《石油化工2009年策略报告：双石双降促双赢》08.10.20《石油化工2010年策略报告：低C变革炼油，成长引领化工》10.01.01需要关注的重点公司EPS（X）PE（X）股票名称股票代码评级EPSCAGRROE2010华星化工002018推荐0.2840.5080.90446.4125.9414.586.60%14.74%兴发集团600141推荐0.5100.8611.2 441.8024.7617.288.1 %18.16%浙江龙盛600 52推荐0.520.680.8422.8 17.4614.1 .06%19.44%资料来源：中国银河证券研究所行业深度研究报告/石油化工行业请务必阅读正文后的免责声明部分投资概要：

驱动因素、关键假设及主要预测：

1、国际油价将温和下行，全年波动区间在美元/桶，均值在美元/桶左右。

2010年全球石油产量增长至少在 05万桶/日，远大于需求增长115万桶/日，特别是OPEC在2010年还有500万桶/日的剩余生产能力。2010年世界石油需求增量远低于产量增量。

2、强周期且还处于周期底部的草甘膦、染料、助剂、精细化学品、黄磷增长空间较大按行业景气复苏的时间及产能供需关系状况，基础化工行业可分为三大类：1、强周期类：

轮胎、民爆、染料和助剂、有机硅等精细化学品、草甘膦和钾肥等。2、中周期类：涤纶、粘胶、氨纶、氮肥、磷肥等。 、弱周期类：纯碱、PVC等无机化学品、日化等。其中城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系，技术壁垒与汽车驱动精细化工高增长，出口复苏拉动染料、助剂需求大幅回暖，相关龙头公司业绩会迅速增长，特别是强周期类且还处于周期底部的公司。无机化工关注供求关系较好有资源优势的黄磷。

我们与市场不同的观点：

市场普遍认为2010年石油价格大幅上涨，化工受成本上升影响不看好。我们认为，2010年世界石油需求增量远低于产量增量，供大于求的情况将充实2010年全年，国际油价将温和下行。化工成本下降出口增长，销售回暖，强周期类且还处于周期底部的草甘膦、染料、助剂、精细化工、黄磷等子行业上行空间较大。

行业估值与投资建议：

预期估值接近海外平均水平，推荐华星化工、兴发集团、浙江龙盛以2010年预测业绩来看，中国2010年化工平均PE为19.16倍，已经接近海外平均17.15倍水平，国内化工平均市净率4.72倍，与国际4.27倍水平相差不多。国内基础化工整体处于低估值状态，特别是处于周期底部的草甘膦、染料助剂、精细化学品等子行业处于国际基础化工行业估值历史较低水平，2010年将迎来爆发式增长。

行业表现的催化剂：

规模化发展及节能减排、环保政策促使化工小企业面临较大的成本压力，2010年化工行业并购整合与重组将明显加剧，是良好催化剂。

主要风险因素：

国际石油价格大幅偏离美元/桶的波动区间。突发性安全事故和自然灾害导致停产。

行业深度研究报告/化工行业

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