建材业绩增速有所放缓荐股吧

建材：业绩增速有所放缓 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

营收业绩增速略有放缓，行业盈利能力逐步提升收入及业绩：18Q1- 建筑行业上市公司营业收入同增9.4%，增速较17年同期增速下降1.2pct；归母净利润同增10.5%，增速较17年同期增速下降2.9pct，收入业绩增速较去年同期均有所下滑。单季度看，Q1/Q2/Q 收入增速分别为14.6%/8.4%/6. %，归母净利润增速分别为14.4%/1 .0%/4.2%，收入和利润整体呈现下滑趋势。Q 业绩增速下滑明显，主要受基建投资增速继续下滑及信贷紧张影响项目建设进度影响。但随着“基建补短板”政策的出台，Q 基建项目审批明显加快，外加建筑企业四季度也进入回款期，预计Q4建筑企业收入及利润增速都有望提升。

细分子版块方面，房建/装修/园林/基建/专业工程板块归母净利润增速分别为6.1%/19.4%/-1 .6%/14.1%/11. %，较去年同期分别变动+0.8/+1 .4/-76.7/- .2/+2.5pct，装修和基建板块业绩增速较高，且装修板块业绩增速较去年有明显提升。

业绩预告：40家公司发布了2018年业绩预告，有28家公司业绩同比增长，8家公司业绩同比下滑，4家公司业绩同比持平。其中，有22家公司的全年业绩增速高于三季报增速。

共同商讨“互联+”下的应对之策。当中国的独生子女群体日益成为消费市场的中坚力量时 盈利能力：2018年前三季度建筑行业毛利率为11.6%，同比增长0.6pct；净利率为 .8%，较去年同期略提升0.1pct。但是建筑板块前三季度ROE较去年同期下降0. pct至7.8%，ROE与毛利率及净利率变动趋势出现差异主要由于建筑企业净资产扩张较快导致。

行业费用率及资产负债率下降，经营性现金流净流出增加费用率方面，2018Q1- 建筑板块费用率为6.1%，较去年同期提升0.4pct，主要为管理费用率的提升。分板块看，除专业工程费用率有所下降外，其余板块费用率均有所提升。园林板块和装修板块费用率提升较多，其中园林板块财务费用率分别提升1.8pct，财务费用率提升主要由于园林公司融资成本的提升。

现金流方面，2018年前三季度建筑企业经营性现金净流出较去年同期有所增加，经营活动产生的现金流量净额与营业收入由去年同期的-5.5%下滑到目前的-6.7%。其中，基建板块和装修板块下滑较多，房建和专业工程板块现金流净流出减少，园林板块与去年同期基本持平。此外，建筑板块收现比和付现比较去年同期分别提升2.1/6. pct，收现比和付现比均有所提升，但是付现比提升更多，整体而言，2018年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增长较多，造成了付现比提升较多，整体现金流流出较多。

建筑央企业绩稳健增长，基建订单有所下滑营业收入方面，8家建筑央企中除了葛洲坝因PPP新政、资管新规和融资监管等复杂环境因素影响导致营收同比增速有所下滑之外，其他7家建筑央企18年前三季度均实现营收稳定增长。其中中国化学/中国中冶增速均在20%以上。

归母净利润方面，8家建筑央企18年前三季度均保持稳定增长，其中，中国化学/中国中铁/中国铁建的增速增速较高，同比增长25.8%/20.1%/18.2%。

订单方面，中国建筑/中国中冶/中国电建/中国化学Q 新签订单同比分别增长10.2%/ 1.7%/ 6.1%/108.7%，而中国铁建/中国交建/中国中铁/葛洲坝/四川路桥/山东路桥Q 新签订单同比分别减少4.2%/17.0%/5.9%/50.1%/7 .8%/68.7%。其中，Q 订单同比下滑的6家公司都是以基建为主营业务。基建订单仍呈现下滑趋势，或因部分项目三季度刚开始招标，政策的效果还未反映在公司的订单中。但是7月底明确提出基建补短板政策后，基建项目审批及落地速度明显加快，后期基建新签订单增速有望提升并逐步转换为收入和业绩。虽然 季度部分基建公司的订单同比有所减少，但是对于各家在手订单还是十分充足，可以支撑公司未来收入的转化以及业绩的增长。

公司推荐公司方面，建议关注三条主线：1）低PB基建央企，如中国铁建/中国中铁/中国交建/葛洲坝等；2）弹性较大的地方基建国企，如四川路桥/山东路桥等； ）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团等。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；一带一路政策落地不及预期。