日常消费品食品饮料行业撤离政商务消费品转哈

日常消费品：食品饮料行业 撤离政商务消费品 转向个人消费品 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基于2010年全年投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑是，遵循细分行业月度销售景气度周期等因素，参考宏观经济政策等因素对不同消费品的影响程度的差别，综合市场情绪进行决策。不论从2010全年角度，还是从政商务消费品淡旺季转换角度来看，个人消费品都将成为 月份相对确定性领跑品种，当然政商务消费品可能存在小市值品种机会。

个人消费品第二、三季度相对热度当仁不让，特别指出的是从 月份开始，啤酒行业即可能进入潜伏阶段。政商务消费品消费旺季已经过去，且未来半年内仍然是淡季；啤酒消费旺季将在未来2个月后开始，从投资角度来讲，提前布局的需要将有助于相关板块的二级市场表现；其它个人消费品消费景气度较政商务消费品来说，周期性更为淡化，本月仍然重点选择乳品板块。行业数据也支持上述投资思路，啤酒行业5月份开始逐步进入消费旺季，判断全年吨酒价格、产量和销售收入增长率分别有望达到 %、7％和10%左右；乳品全行业在春节后也不会进入销售淡季，预计全年产量和销售收入增长率分别5％和16%。

2月份投资组合回报超越行业指数1个百分点，我们仍进行了反思。

分析投资组合各个股票2月份涨跌幅表现，显示我们继1月份后，再次对白酒龙头的表现过度乐观，特别是对五粮液（000858）的表现误判较大，其当月下跌4％，再次拉低了投资组合的业绩表现；贵州茅台（600519）比1月份表现要差，不仅股价下跌了1%，而且改变了上个月好于行业指数的表现，对投资组合的贡献完全呈现负面影响。

主要风险因素。某些行业食品安全危机再现，可能短期内影响组合表现；月度销售数据低于市场普遍预期；市场资金面因素变化。

本月投资组合配置个人消费品：乳品和啤酒各50％。乳品继续纳入伊利股份（600887），啤酒纳入青岛啤酒（600600）和燕京啤酒（000729），三者CAGR为( 8%,21%, 1%)。

下回再遇到这种事 相关研究1．2010年2月食品饮料行业投资组合：政商务消费品选白酒个人消费品定乳品10.2.62．2010年食品饮料行业报告：个人消费品判断题政商务消费品选择题09.12. 1 ．2009年食品饮料行业报告：个人消费品凸现并购三金08.11.124．食品饮料行业2009年第三季：左侧和右侧交易黄金交叉09.06.285．食品饮料行业2009年第二季：政商务和个人消费品“分水岭”悄然出现09.0 . 16．食品饮料行业2009年第一季：关注整体疲软下的相对机会09.02.027．产业逻辑投资线路图——俊峰品牌渠道评级体系——快速消费品（食品饮料为主）行业研究模型06.11.15月度投资组合：

EPS（元）股票名称股票代码权重（%）股价(元)2009E/A2010E2011E入选投资组合理由*ST伊利% 1.410.821.211.56业绩超预期青岛啤酒% 5.280.9 1.191.45提前消费旺季潜伏，业绩成长确定性高燕京啤酒%21.7 0.520.760.89提前消费旺季潜伏，存在高弹性概率资料来源：中国银河证券研究所行业月度投资组合研究报告/食品饮料行业投资概要：

月投资逻辑与投资思路：

春节后的个人消费品行业整体相对投资机会来临，且机会较大。其主要理由如下但不限于此：

（1）政商务消费品消费旺季已经过去，且未来半年内也仍然是淡季；（2）啤酒消费旺季将在未来2个月后开始，从投资角度来讲，提前布局的需要将有助于相关板块的二级市场表现；其它个人消费品消费景气度较政商务消费品来说，周期性更为淡化；（ ）市值占比巨大的高端白酒板块如走弱，将拉低行业指数的表现。

我们把长期投资价值相对最高的青岛啤酒（600600）和存在类似于去年青岛啤酒投资机会概率的燕京啤酒（000729）纳入 月份投资组合。

另外，乳品行业仍然存在巨大的投资机会，随着2010年销售情况的逐步明朗，市场将改变目前的分歧，我们继续把基本面分歧最大的伊利股份（600887）纳入 月份投资组合。