电气设备智能电网保持高增速电力电子增速有牛

电气设备：智能电保持高增速 电力电子增速有望逐步回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业整体景气度仍在下行。一季度电气设备及新能源行业营业收入同比增长0.9%，较2011年的8. %进一步下滑；归属于母公司净利润同比下滑-41.4%，较2011年的-20.9%进一步下滑。行业的盈利能力进一步恶化，毛利率由2011年的26.1%下降到前三季度的2 .0%；销售净利率由2011年的6.8%下滑到一季度的5.1%。综合看行业的景气度并未好转。

行业分化明显。收入及利润稳中有增的子行业有发电设备、新能源电池、输变电二次设备；其他子行业收入及利润增速继续下滑，其中下滑幅度较大的有光伏行业、风电行业、电机及传动行业、电力电子行业，其中电机及传动行业、电力电子行业与宏观经济密切相关，宏观经济下行对其影响显现。

发电设备增速有望平稳。发电设备主要涉及核电、火电和水电，普遍交货周期较长，相关企业在收订单充足，收入平滑能力强于其他行业，行业增速有望平稳。国家近期水电审批提速，水电设备明显受益，预计未来水电设备增速有望维持高增长。

输变电二次设备保持高增长。输变电二次设备板块营业收入一季度同比增长 9.1%，增速进一步提升。2012年是智能变电站和配自动化大规模建设期，保证了输变电二次设备的高增长。

电力电子行业增速有望逐步回升。电力电子1季度下滑明显，去年季度是电力电子行业收入及利润增速的高峰，下半年受宏观经济影响增速下滑。此外电力电子费用率大幅上升也是行业利润大幅下滑的原因，究其原因主要由于电力电子在我国处于发展期，相关企业正在布局产业链及销售渠道，费用率上升较多，而目前收入规模仍未上来，导致了费用率大幅上升。电力电子交货周期较短对宏观经济较为敏感，一旦宏观经济反弹，下半年触底回升的概率较大。此外，考虑基数问题，下半年行业增速有望逐步回升。

电池行业保持稳定增长。受益于智能的更新换代，二次锂离子电池有望保持高增长。此外，铅酸电池行业经过去年整合，今年集中度提高，行业下游需求仍较稳定，有望保持稳定增长。

投资策略。2012年国家电公司计划完成固定资产投资 62亿元，同比增长1.79%，其中电投资 097亿元，同比增长2.58%，同比增幅较小，低于预期。此外，宏观经济自去年开始下行，工矿企业投资减少、房地产行业增速下滑等对细分行业的影响也越来越明显。综合看行业的两架拉动马车电投资及红光经济目前均动力不足，行业的低景气度短期难以走出，整体板块给予“谨慎推荐”的投资评级，建议重点关注处于增长期的智能电、电池行业、环保锅炉、水电设备、配设备，此外密切关注电力电子行业下半年增速的回升。建议重点关注处于高增长期的智能电、电池行业、环保锅炉、水电设备、配设备。重点推荐国电南瑞（600406）合康变频( 00048)、四方股份(601126)、积成电子（002 9）、置信电气（600517）、综艺股份（600770）、汇川技术（ 00124）、东方电气（600875）、浙富股份（002266）、北京科锐（002 50）、德赛电池（000049）、南都电源（ 00068）、正泰电器（601877）。

都是见啥拿啥 投资风险。宏观经济超预期下滑；电投资低于预期；原材料大幅上涨。