钢铁钢铁月行业盈利开始明显下滑计划

钢铁：钢铁 7月行业盈利开始明显下滑 类别： 机构： 研究员：

这个不大不小的学校里 [摘要]

6月国内钢价矿石继续下跌，钢铁行业再次跑输大盘6月国内钢铁行业的走势基本与我们之前的判断相符，需求增速的放缓使得国内钢价继续下跌，而且前期大幅上涨的矿石价格本月跌幅大于钢价。海外经济在近期出现的波动使得国际钢价与我国各品种出口价格均有所下滑，6月份出口量可能会受此影响。不过在需求回落且供给高企的基础上，社会库存下降艰难，短期高位的库存水平依然是制约钢价的重要阻力之一。在钢价下跌的背景下，本月钢铁行业再次跑输大盘，已持续四个月跑输。

7月份钢价矿石继续回落的可能性较大，出口可能快速下滑在地产调控因素难以短期迅速消除且制造业面临季节性因素高基数回落的背景下，增速放缓且难超预期的国内需求使得7月份钢价上涨动力依然不足。而受制于钢价下跌及产量可能存在的小幅下降所导致的需求放缓以及供给的逐步释放，矿石价格在7月份也难以有所表现。由于需求的弱势，当前钢铁行业的低盈利状态只能更多依赖成本的下跌来解决。此外，7月15日起开始取消出口退税虽然可能使得前期为获得出口退税而增加出口，但整体来看7月份出口回落的可能性较大。

7月投资仍需谨慎从历史经验来看，历来7月份钢铁行业跑赢大盘的概率不大，2002年至2009年间仅有2007与2009两次跑赢，而这两次都伴随着钢价大幅上涨所带动的盈利改善出现。因此，在7月份国内钢价依然缺乏上涨动力的情况下，全行业仍将处于较为弱势的局面。

历史上钢价上涨的时期通常弹性较大的公司跑赢行业的概率较大，而钢价下跌的时期盈利相对有保障的防御类公司更有优势。就7月份而言，钢价上涨乏力，而矿价可能进一步回落，全行业盈利正在处于探底的过程中。尤其是当前估值水平绝对PB和相对PB都尚未显现明显优势，而从PE水平来看短期也依然偏高。因此，更多建议配置防御型为主的公司。不过，从下半年及更长一点的时间来看，考虑到行业触底的时间和空间均不远，因此，弹性品种我们也不能不适当考虑。尤其是结合估值的考虑来看，我们推荐的投资组合为：宝钢股份、鞍钢股份、八一钢铁。