建材回顾荐股呢

我们不能总当土豪 建材：回顾201 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周国际工程子板块表现较好本周建筑板块表现一般，中信建筑指数下跌4.19%，排名全行业第14，相对上证综指/深证综指/沪深 00指数涨幅分别为-0.67%/0.81%/-0.0 %。子行业来看，表现前三分别为国际工程、园林和基建，分别下跌0.71%、2.47%和2.64%。

回顾201 ，对我们有哪些启发利率上行叠加资管新规致“融资难”、“融资贵”问题日益凸显。作为典型的“资金驱动型”行业，上市建筑企业受资金松紧的影响较其他消费类企业更为显著。

本轮资金趋紧起始于2016年4季度的利率整体上行，2017年则进一步提升；2018年4月，央行发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，以规范金融机构发行的资管产品，社融规模同比大幅下滑，非标融资面临收缩导致企业融资渠道进一步收窄，“融资难”、“融资贵”问题日益凸显。

201 年资金面也曾偏紧，期间拖累建筑企业利润增速。回顾历史，201 年也曾经发生过资金面偏紧的情况，201 年下半年十年国债到期收益率及SHIBOR1个月均出现较大幅度提升。但在此期间，社融增速仍保持在较快水平，“紧货币、宽信用”更多影响的是市场融资成本，从而对建筑企业利润增长产生一定拖累，期间建筑行业归属利润累计增速总体呈现缓慢下滑态势。

子行业中，“垫资”程度不同造成利润波动幅度出现差异。对于垫资较明显的子行业，比如园林、装饰等以民营企业为主的板块，企业正常运转与下游客户资金情况以及自身融资环境均有较大关联，在市场融资较紧张的背景下，经营利润下滑幅度相对更为显著；而对于经营现金流相对较好的国际工程、设计咨询等板块，日常经营受国内融资环境的影响就相对较小。

在上周周报中，我们提出资金供给端紧张局面能否舒缓是建筑业基本面改善的信号之一；而通过回顾201 年年中资金偏紧情况，我们发现“融资难”情况如果持续，对于经营现金流较弱、扩张依赖大量垫资的子行业，未来利润增长的不确定性将大大增加，或存在不及预期的情况。

继续看好低估值/高增长标的建议关注布局完善、资质齐全的苏交科，打破传统家装产能瓶颈的金螳螂，专注全装修市场的全筑股份，收入和业绩迎来反转的中国化学，以及市占率持续提升、在手合同充裕的岭南股份及铁汉生态。此外，增速稳健而估值相对较低的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得关注。