化工且待扑面景气

几千镑（几万元）就能买不错的二手车。但去到英国才发现真正便宜的就只是TopGear上看到的——上百万的豪车和二手车。如果要买一台解决基本代步问题的小车 化工：且待扑面景气 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

引子：硝酸铵淡季不淡，产品货紧价扬近期硝酸铵价格出现了大幅上涨，产品价格从5月份的2200元/吨，上涨到现在的2700元/吨，涨幅达22.7%；我们从天然气短缺、尿素和硝铵比价、硝酸和硝铵比价及成本等多个角度分析硝铵价格上涨的因素。我们研究认为成本推动是硝铵价格上涨的次要因素，需求拉动是硝铵价格上涨的主要因素。

投产高峰已毕：产能扩张渐入尾声，未来供需趋紧2002年国务院发布52号文规定不再批准设立新的硝酸铵化肥企业，但允许业内企业扩建；07年国内硝铵产能约为450万吨，年行业扩产150万吨，10年底硝铵产能到590万吨，目前产能大规模释放已经告一段落，随着需求放量，未来行业供需形势将面临改观；10年国内硝铵产量达到418.8万吨，同比增加22%，产量快速增长导致年硝铵价格低迷，10年 1家硝铵企业的产能利用率在86%，考虑10年新增产能不能完全释放，预计11年硝铵产量将达到480万吨，供需改观，硝铵价格有望稳步上行。

受益矿产水利：下游行业放量，硝铵需求更上层楼硝铵需求分出口、硝基复合肥和炸药三大部分；10年，炸药用硝铵270万吨，出口25万吨，硝基复合肥用125万吨。出口平稳增长，预计11年出口量 万吨；硝基复合肥是复合肥中的高端品种，年需求增长率在15%以上，09年国内硝基复合肥产量约270万吨，消耗硝铵125万吨，预计11年硝基复合肥消耗硝铵1 7万吨；10年炸药产量 52万吨，同比增长18.9%，消耗硝铵270万吨；炸药行业的突然放量和下游煤炭，铁矿石、公路铁路建设密不可分；10年国内原煤、铁矿石和水泥产量分别同比增长8.9%、21.59%和14.4%，煤炭、矿石放量拉动硝铵需求；7月8日至9日，中央召开高规格水利工作会议，水利建设高潮有望使硝铵需求更上一层楼；月炸药工业产值同比增长 1.6%，需求依旧强劲，预计11年炸药消耗硝铵 10万吨，综合三大需求，11年硝铵需求约487万吨；我们预计10年底投产的新产能不能完全释放，预计11年硝铵行业产量在480万吨左右，11年硝铵需求面临紧平衡，12年硝铵供需将会更加偏紧。

下游消化有力：民爆盈利丰厚，硝铵价格上涨无忧硝铵是炸药的主要原料，1吨炸药消耗硝铵约0.85吨，09年硝铵占炸药成本的4 %左右，目前民爆上市公司炸药毛利率50%左右，盈利丰厚，硝铵价格上涨民爆行业能完全消化。

且待扑面景气：建议配置高弹性的硝铵龙头企业我们判断硝铵价格短期可能有所波动，但未来2年硝铵行业新增产能较少，而下游炸药需求放量，硝铵供求关系将会从产能过剩走向适度偏紧，最终走向12年供给偏紧局面，因此我们建议积极配置硝铵龙头企业，重点推荐兴化股份、联合化工、柳化股份。