化工且会持久化荐股哈

化工：且会持久化 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

如果车辆涉水熄火了 投资要点：

最近NOX治理再度升温，结合我们最近路演过程中遇到的提问以及从国家标准委、清华大学、环规院等相关专家的反馈，简要总结如下：此前，我们担心油品升级进程慢于排放标准会导致SCR系统的推进慢于预期。目前看来，轻型车可能略有影响，但是对于重载柴油车不存在这个担忧。虽然如此，由于国内交通拥堵加剧，SCR的使用效果可能低于预期。综合判断，NOx的治理将是一个长期过程，相关话题的热度可能会持续十年以上。

报告摘要：

脱硝进程快过我们原先的预期。机动车排放标准国Ⅳ的全面实施要求柴油车同步配置SCR系统，综合各方信息，最晚不会超过1 年底。

此前，我们认为油品升级滞后可能会拖累这一进程。实际上，重型车由于机内净化手段较好，无需后置DPF系统，轻型柴油车由于机内净化手段不足，可能需要后置DPF系统或者POA系统，略有影响。车用尿素放量节奏快过我们原先预期，此外，建议关注存在涉足OBD系统潜力的相关公司。

油品升级略滞后于排放标准，但是不会制约SCR系统效率。目前国内柴油国Ⅳ产能不超过20%，全面国Ⅳ挑战不小。乐观预计：2014年底油品有可能全面国Ⅳ，2017年底有可能全面国Ⅴ，但是也有存在0.5~1年滞后的可能。柴油标准滞后使得轻型柴油车尾气处理系统复杂化，使得钒系催化剂重要性凸显。建议关注加氢装备、气体分离以及钒系催化剂相关标的。

氮氧化物污染治理不能一蹴而就。发动机技术升级推高氮氧化物排放，油品升级无助于改善这一问题。不仅如此，由于城市拥堵加剧，SCR系统脱硝效率要打折扣。大概可以判定，氮氧化物的治理效果会慢于预期。乐观估计，北京需要20年的时间，上海大约需要15年的时间，PM2.5排放才有可能达到世卫第二阶段标准。从效率提升看，发展柴油车混合动力系统意义不大，但是从污染治理看，存在超预期的可能。

氨和有机物的排放需要关注。构成PM2.5的主要是直接从排放出来的一次颗粒以及二次颗粒物（二氧化碳，氮氧化物，氨、有机物，和灰尘表面的金属反应生产的盐）。统计数据表明，北京、上海等大城市的污染物构成中主要是二次颗粒物。进一步分析氨排放可能是北京、上海等地污染治理的关键，南方地区还应该重视有机物的排放诱发的影响。从氨排放清单看，氮肥产业的投资逻辑需要重新梳理。

投资要点：从油品升级看，建议关注中国一重，天科股份以及明星电力；从汽车角度看，建议关注关注均胜电子、混合动力相关；从污染物治理看，建议关注四川美丰；氮肥的投资逻辑需要重新梳理。