金融年年报总结从量价齐升到景气度下行

金融：11年年报总结 从量价齐升到景气度下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这是否正常？ 规模增长、利差扩大及中间业务扩张促使11年业绩稳定增长已有12家上市银行公布11年业绩，板块盈利基本符合我们预期（农行业绩增速低于我们预期）。12家上市银行总体实现净利润8415亿元同比增长28.8%；其中五大行同比增速25. %，7家股份制银行增速45.6%。我们分析规模增长、利差扩大及中间业务扩张分别贡献1 、7和8个百分点净利润增速。

11年同业业务推升资产规模扩张，关注12年贷款投放节奏及结构变化2011年上市银行在贷款规模受限的情况下大力发展同业业务，12家上市银行同业资产和负债同比增51%和 6%，是规模增长的重要驱动因素。我们认为，12年以来受制于贷款有效需求下滑及银行风险容忍度的下降，导致新增信贷节奏和结构变化或使得日均贷款增速低于时点数，在全年净息差基本与11年持平的情况下，银行在利息收入增幅可能存在一定压力。

资产质量下行拐点已现，但不良反弹仍处温和可控水平2011年四季度起银行资产压力开始显现，上市银行整体不良贷款余额环比上升2.8%，集中反映在交运、房地产及中小企业贷款质量。我们认为，上市银行在风险定价水平上显著优于行业平均，目前不良反弹仍处温和范围之内，但需关注在中小企业、房地产及上下游产业链上的传导。我们预计12年银行业出现不良余额和比率将出现双升，核销后不良率提升到1..2%的水平。

投资建议：行业景气度下行，看好银行的绝对收益及阶段性相对收益我们认为银行景气度下降已成趋势，较难在大盘上涨中获得相对收益，但低估值及较快盈利增长应能使其获得绝对收益和阶段性的相对收益。我们推荐基本面受行业景气度影响较小的银行，比如兴业和深发展。