金融月日上调准备金率点评物业

这位负责人表示 金融：11 月19 日上调准备金率点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

进入四季度以来，央行两次上调存款准备金率（含本次），并两次运用差别化准备金率政策。目前大型银行执行18.5%的准备金率，中小银行执行16%-16.5%的准备金率。

调控已在预料之中，控制通胀仍是主因。

我们在11月10日上调存款准备金率的点评中就已经指出“存款准备金率仍有上调空间和可能”，原因是相比公开市场操作，上调存款准备金率对央行来说成本更低，加上货币乘数的效应其回收流动性的效果更好。

我们宏观组预计11月CPI至少在4.6%以上，11月和12月的CPI压力很大，所以控制通胀预期和加强流动性回收是当前货币政策的最首要任务。

齐鲁宏观组预计“准备金率至少还有2次各50个基点以上的调升空间”，我们预计持续上调累积的对商业银行债券配置甚至贷款投放的影响最早可能在明年一季度体现。

近两次单次调整对上市银行的资产配置影响较小，我们预计这两次调整商业银行都将以压缩同业类资产应对为主，所以影响较小。

但在持续上调的过程中累积的影响将逐步在后期体现出来，如果后期仍有2次甚至更高的调整幅度，则会逐步影响到商业银行债券类资产配置（甚至不排除影响贷款投放），我们预计这种影响最早可能在明年一季度体现，但需要强调的是对业绩的影响幅度不会很大，即使考虑未来继续上调准备金2次后累积的对2011年业绩的影响也将在 %以内。如果动态的看，这部分负面影响可能会被其他资金利率的上行所弥补。

信贷市场供给主导的格局不变，但基本面和流动性的矛盾使得我们对银行股短期走势的判断较难把握。

从基本面来讲，略微偏紧的流动性环境有助于降低同业竞争，提高定价能力。因为信贷资源的稀缺性使得银行在贷款定价上更为强势，在客户的选择上更为主动。

但从支持股价上行的流动性角度看，若市场对通胀预期和流动性紧缩预期加重，则银行股的短期估值可能会继续受到压制。

但我们仍倾向于判断明年的信贷增长大约在14%-15%左右，通胀下行趋势会在明年Q1得到确认（齐鲁宏观组观点），故银行股的机会早晚会来临。